汽车行业:5月行业销量持续探底,新能源汽车销量低于预期

类别:行业研究 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:杨靖磊 日期:2019-06-18

上周行情回顾:上周沪深300上涨2.53%;申万汽车板块上涨1.37%,涨幅位列申万一级行业第26位,跑输沪深300指数1.12个百分点;其中,汽车整车板块上涨0.09%,汽车零部件板块上涨1.78%,汽车服务板块上涨3.53%。

    上市公司信息回顾:5月消费数据现“V”型反转,汽车消费增速一年多来首次“转正”;高德地图联合阿里云推出智慧高速解决方案;中国5月动力电池装车量达5.7GWh,宁德比亚迪国轩包揽前三等。

    本周行业观点:上周,中汽协发布5月汽车销量数据,5月国内汽车销量达到191.3万台,同比下降16.4%,环比下降3.4%,降幅较4月有所扩大。从细分车型方面看,5月乘用车销量156.1万台,同比下降17.4%,商用车销量为35.1万台,同比下降11.8%,其中重卡实现销量10.8万台,同比下降4%。综合来看,5月国内汽车行业在国内宏观经济结构调整、国内消费需求疲弱、国五、国六标准切换及过去几年政策刺激推高销量基数等因素影响下,销量仍处于加速探底阶段。同时,目前行业批发销量下滑速度远高于零售下滑速度,反映出全行业处于库存去化过程中,其中部分企业采用大幅降价的方式进行库存车辆促销,造成车型价格体系出现混乱,此举或大幅影响企业盈利能力。因此,需警惕半年报中库存压力较大的企业业绩低于预期的风险。

    值得关注的是,5月新能源汽车实现销量10.8万台,同比仅增长1.8%,销量增速同比及环比均大幅下滑。我们认为,5月新能源汽车销量增速的大幅下滑主要有三方面原因造成,一是去年5月新能源汽车补贴政策正处于过渡期,抢装效应显著,基数较高;二是今年5月,在国内排放标准即将升级和高库存的背景下,普通燃油车开始大力度促销,因此对新能源汽车销量造成影响。三是新的补贴政策造成补贴金额大幅退坡,叠加目前国内消费需求的疲弱,导致短期内新能源汽车销量承压。对于未来新能源汽车销量,我们认为在国内政策始终鼓励新能源汽车发展及各大主力厂商加速电动化的背景下,仍应保持乐观,预计未来国内新能源汽车仍将实现中高速增长。

    投资建议:对于行业投资逻辑,我们始终认为,未来我国汽车行业的竞争将不断加剧,唯有具备技术、资金、研发、品牌等综合优势的龙头企业有能力持续受益,结构性机会将是长期关注重点。在当前时点,汽车行业正面临整体盈利周期的低点,随着库存的逐步去化及国内宏观经济的企稳,行业复苏预期正在形成,从弹性角度看,建议关注目前业绩及估值见底,且未来业绩大概率有望企稳回升的整车企业长安汽车。从中长期价值角度看,整车及零部件板块,建议关注在合资及自主领域具备领先优势的整车及零部件企业上汽集团、华域汽车、星宇股份。在新能源汽车板块,随着特斯拉中国工厂的落地,其本土供应链将迎来结构性机会。特斯拉国产化对于其现有供应商而言意味着订单弹性有望增大,而对于潜在供应商而言,则意味着有望获得全新增量订单。建议关注特斯拉现有供应商三花智控、拓普集团,以及有望成为新晋供应商的优质标的银轮股份。同时,随着汽车智能化、电动化的不断推进,具备整车厂Tier1资源和产品技术优势的车载电子龙头有望成为智能驾驶落地的入口,享受智能驾驶高速增长的红利,建议重点关注座舱电子系统龙头德赛西威。

    风险提示:汽车销量持续低迷导致车企盈利能力大幅下滑、宏观经济持续低迷、中美贸易摩擦不断升级等。

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