有色基本金属深度周报:硫酸和TC大跌,关注电解铜生产积极性受挫

铜:硫酸和TC大跌,关注电解铜生产积极性受挫:虽然上半年TC超预期持续大幅下降,刷新2013年以来最低。但是宏观预期悲观,铜价受压制,二季度跌幅较大。关注宏观预期缓和,将有希望释放铜价压力。

    一吨电解铜复产4吨98%硫酸。硫酸价格去年年底见顶,4月以来,北方硫酸价格接近腰斩。从去年年底算,全国硫酸价格跌幅50%,山东下跌80%。硫酸和加工费同时大幅回落,铜冶炼企业盈利能力被大幅挤压。矿长单少,且没有成本优势的中小冶炼厂或许会考虑限制产量。下半年冶炼厂投产进度恐怕也会受到拖累。

    推荐关注标的:云南铜业、江西铜业、紫金矿业、铜陵有色,以及洛阳钼业、鹏欣资源等矿资源优势标的。

    铝:二季度去库幅度刷新历史最大:电解铝二季度已经去库62万吨,大超预期,且降幅刷历史新高。今年上半年去库电解铝供应负增长应是主力。消费低迷和宏观预期悲观是市场不为所动的主要原因。根据我们微观跟踪,预计三季度开始,消费将发力,成为去库的主要力量。全年看,去库有望超过70万吨,去年降库50万吨。

    氧化铝拐点已然出现,虽然铝土矿价格在上涨,但是考虑到氧化铝企业利润尚可,下方空间不小。趋势下跌确定性较高,下方看到2700元以下。

    短期宏观风险拖累铝板块的表现,预计三季度开始消费发力,有望带来市场对于消费和库存的重估。宏观预期的改善有希望将其放大或者提前。推荐关注标的:云铝股份(成本下降、规模扩张)、神火股份(产能转移)、南山铝业(高附加值深加工)、明泰铝业(高附加值深加工)、中孚实业(产能转移)、怡球资源(规模扩张)。

    铅锌:锌即将进入累库期,再逼仓困难,中远期继续看跌。现货升水大幅回落,预计下周换月后继续收窄。7月后,预计进入累库期,再逼仓非常困难。

    精炼锌产量累计同比增速去年持续下降,今年以来持续攀升。预计到6月累计同比转正。利润趋势下,除了汉中锌业等复产超预期之外,2015年以来持续停产的5万吨及以下的产能出现起死回生的情况。

    随着冶炼产能释放,锌精矿基准加工费也已经见顶。考虑到锌价大概率高位回落,冶炼利润收窄较快。矿供应持续趋向于宽松,中长期依然锌价偏空;

    风险提示:供给侧改革不及预期、金属价格下行、宏观环境风险等。