商贸零售行业:5月社零增速回升,期待Q2起零售增速改善

类别:行业研究 机构:华金证券股份有限公司 研究员:王冯 日期:2019-06-17

假日时点变化、食品类CPI、减税降费共同推动5月社零增速回升:5月社零同比增长8.6%,推动前5月实现社零总额增长8.1%至16.13万亿元,增速较前4月的8.0%有所回升。5月限额以上单位商品零售增长5.0%,增速与年内高点3月持平,其中剔除石油汽车品类的限额以上增速达7.2%,较4月回升。5月零售增速回升,主要源于(1)假日时点变化,(2)食品类CPI上行推动粮油食品增速回暖,(3)减税降费政策逐步落实夯实消费信心。若考虑假日时点变化,4~5月合计限额以上增速约3.3%,较1~2月的3.2%有所回升。

    分渠道,线上高增速略有放缓,线下渠道平稳增长:5月网上商品及服务零售同比增长18%,较4月的25%降低,实物商品网上零售增速20%,较4月的26%降低。互联网用户量红利趋近尾声,线上增速略有放缓。我们测算,5月线下零售增速约5.7%,较4月回暖,推动前5月线下零售增速达5.4%,较2018年全年的5.1%有所提升,线下渠道保持平稳增长。

    分品类看,限额以上粮油食品、化妆品、日用品双位数增长:食品类CPI继续提升推动5月限额以上粮油食品增长11.4%,增速回升。春夏换季推动纺织服装零售增长4.1%,增速回暖。5月化妆品增长16.7%,重回双位数增长。金银珠宝当月增长4.7%,增速连续两月回升。日用品增长11.4%,继续保持双位数增长。

    50家重点零售企业增速回暖,典型品类表现良好:据中华全国商业信息中心,5月全国50家重点零售企业零售额同比增长3.6%,增速同比增长7pct。分品类看,化妆品、粮油食品、服装、日用品、金银珠宝零售增速均有所回暖,分别增长15%、3.2%、2.7%、0.9%、6.1%,仅家电品类零售额降低1.2%,降幅同比收窄。 端午期间典型省市零售增速高于一季度:据联商网,端午期间,北京、上海、重庆、江苏、陕西、湖北重要零售餐饮企业销售额分别同比增长6.3%、7.7%、8.5%、8.1%、10.1%、10.5%,增速较五一略有放缓,但均较一季度对应地区社零增速3.8%、6.3%、8.1%、6.6%、7.5%、10.5%有所提升,五一及端午假日消费增速回暖,或意味着消费信心有所回升。

    投资建议:假日时点变化、食品类CPI、减税降费共同推动5月社零增速回暖。二季度起,较低的基数以及减税降费等政策逐步推进落实,或将推动零售增速改善。目前SW商业贸易PE约为15倍,接近2010年来最低估值,建议持续关注全国及区域零售龙头,以及超市相关标的。

    风险提示:促进消费政策推进及落实情况仍存不确定性;宏观不确定性仍将影响消费者信心。

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