纸与林木产品行业:5月地产数据波动,静待后续交房改善带动家居整体需求

6月14日,国家统计局发布2019年1-5月房地产开发投资和销售数据以及5月社零数据:1)家具零售:1-5月家具零售额累计同增5.1%,其中5月当月同增6.1%,增速环比提升1.9pct;2)地产竣工:1-5月房屋竣工面积累计同降12.4%,其中5月当月同降22.3%;1-5月住宅竣工面积累计同降10.9%,其中5月当月同降26.5%;3)地产销售:1-5月商品房销售面积累计同降1.6%,其中5月当月同降5.5%;1-5月住宅销售面积累计同降0.7%,其中5月当月同比下降3.9%。

    家具零售额增速环比提升,地产销售及竣工增速有所下降。家具零售额保持较为稳定的增长,5月商品房销售面积/房屋竣工面积增速同比下降6.8pct/14.4pct,住宅销售/竣工面积同比下降6.7pct/21.9pct,我们认为或有2点原因,一是受资金影响,1-5月,房地产开发企业到位资金累计同比增长7.6%,增速比1-4月份回落1.3pct;二是受去年同期基数较高影响。

    考虑到购房合同对交付的约束,我们认为,下半年竣工仍有望回暖。考虑到销售到竣工约2-3年的周期,2016-2017年销售的商品房或在2018-2019年进入交付周期,然而2018年竣工情况较差,我们推测今年房企的交付规模有望回升。另外,6月10日国务院下发的《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》,是逆周期下加大调节力度、稳增长的措施之一,房企资金面有望边际改善,亦是推动交房的因素之一。此外,由于去年同期6-11月竣工面积的低基数,我们认为下半年竣工改善的可能性较大。

    投资方面,重点关注业绩增长具备较高确定性的个股。业绩增长确定性较强的家居企业经历阶段性调整后,估值将更具性价比,建议重点关注。投资主线:1)在全装修趋势与后期竣工或将回暖的推动下,to B业务具备核心竞争力的企业,增长势头持续向好;2)外销占比低的大家居优质品牌企业有估值修复的机遇。重点关注江山欧派、欧派家居、索菲亚、志邦家居以及尚品宅配等。

    本周观点

    多风险因素下当前市场整体仍以防御为主,二季度经营接近尾声,建议重点关注中报业绩稳健或有望改善的行业,包括家具(含精装趋势受益标的)、文具、烟标及生活用纸龙头。