港股汽车板块2019年中期策略:审时度势,静待行业回暖

港股汽车板块:

    2019年1-5月中国乘用车市场销量同比下滑15.2%,行业表现低迷。我们结合行业内外因素对2019年下半年行业走势进行分析预判断,建议聚焦四条投资主线:自主龙头乘用车、豪华品牌汽车经销商、ADAS辅助驾驶零部件配套、及NEV新能源汽车发展。

    汽车制造商:

    2019年1-5月整车厂批发销量下行趋势显著,主要受到中美贸易摩擦形势尚不明朗、消费者对经济预期不确定性压制汽车消费支出、国六提前实施导致终端观望情绪等因素扰动。但下行之中分化显现,新能源汽车销量持续跑赢行业平均,且同比增速始终保持在较高水平,同比增长41.5%。短期来看,我们认为随着新能源汽车由普惠式的补贴政策向扶强式的双积分政策切换,行业竞争格局将进一步优化,具备以降本/提价消化补贴退坡的影响能力的新能源龙头车企有望脱颖而出。中期来看,国六标准在部分地区加速实施将倒逼去库存进程,预计3Q19渠道库存清理基本完成,龙头自主品牌有望得到一定程度的改善。推荐吉利汽车(00175.HK)。

    汽车经销商:

    零售市场终端销量表现分化,消费分级下的消费升级趋势仍存。根据乘联会的数据,2019年1-4月我国豪华品牌汽车累计销量为67.5万辆,同比增长4.5%,在行业下行的情况下依然保持正增长,豪车销量显著优于行业平均水平,其所占市场份额也从2018年的8.8%上升到了2019年1-4月的10.2%。同时第一梯队的豪华车企奔驰宝马已经进入新车型强周期,我们认为这将会给主营该品牌的经销商的净利润增长带来动力,现阶段主要推荐新车销售业务主营品牌相对强势、显著受益于新车型周期且售后业务稳健的汽车经销商。推荐中升控股(00881.HK)。

    汽车零部件商:

    零部件行业景气度与终端整车销量密切相关。整车厂销量的调整传导到零部件商需要一定的时间,使得终端销量变化对于零部件商的影响具有一定的时滞效应。当前乘用车市场表现低迷,零部件商已经对此做出了充分的反应,待乘用车市场有企稳回暖迹象,来自整车厂的增加的订单将导致零部件市场供需失衡,零部件商的议价能力将会增强。看好ADAS 趋势下技术优势凸显的转向系统龙头耐世特(01316.HK)。

    风险提示

    车市销量整体下行持续,新车上市速度不及预期,经济周期下行令豪车销量不及预期,中美贸易摩擦升级致使板块估值承压。