建筑行业每周观点:继续看好设计板块的估值修复行情

关注业绩确定性较强的板块,重点推荐建筑设计、装饰、建筑央企等。我们认为,年初以来流动性改善带来板块估值提升的逻辑已兑现;未来板块上涨的推动力,将逐渐从PE 转向EPS,EPS 确定性强的标的股价弹性更高,建议关注一季报高增长、2019年业绩具备确定性的细分板块的龙头股。2019Q1,建筑股的持仓(去除央企调整基金)只有0.5%、创历史新低;建筑股中业绩未来3年具备较强增长确定性的龙头股,目前正处于估值、股价、机构持仓的三重底部,我们看好业绩确定性强的设计、装饰龙头和大建筑股未来行情表现。

    业绩确定性强叠加估值持续下行,设计板块配置性价比凸显。设计板块跌幅为3.90%,跑输万得全A 和建筑板块,主要源于部分设计龙头订单表现低于预期,导致股价自高点回调幅度较大;展望未来,设计公司收入增长的核心驱动在于新签订单增长和在手订单的转化,设计龙头新签订单有望回暖,叠加在手订单充足,未来收入有望保持较快增长。未来基建投资增速将逐步放缓,需更加关注区域性投资机会;而且龙头标的估值已是历史低位,长期来看,具有比较确定的投资机会,看好受益于长三角一体化的华东设计龙头【苏交科】、【中设集团】,以及西南设计龙头【勘设股份】。

    流动性改善+地产向好预期=估值修复逻辑逐步兑现。2019年春节后,上海、北京等一二线城市房地产交易同比增长提速,有助于加速金螳螂等装饰龙头家装业务的规模扩张。从估值角度看,地产政策的边际放松叠加恒大概念的影响,金螳螂等公司估值修复机会非常确定。我们坚定看好一二线城市地产销量回暖带动装饰龙头【金螳螂】的行情,同时建议关注同样受益于地产政策放松的【东易日盛】、【广田集团】、【全筑股份】。

    短期看,流动性回暖推动基建投资增速上行,长期看,集中度提升将驱动龙头企业规模持续扩张,继续看好建筑央企结构性投资机会。2018年来建筑行业需求端萎缩,而资管新规限制非标业务,资质较差的建筑企业陷入资金困境。2019年是供需两端都将加速行业落后产能出清的一年。从龙头集中度提升的逻辑,我们持续看好大建筑央企,我们维持对建筑央企的推荐,包括【中国建筑】、【中国铁建】、【中国中铁】、【中国交建】。

    长三角一体化投资逻辑逐步兑现,关注相关区域性投资机会。今年政府工作报告中,明确提出要将长三角区域一体化发展上升为国家战略,我们建议关注长三角一体化主题标的,包括【华建集团】、【上海建工】、【隧道股份】、【苏交科】、【中设集团】、【金螳螂】、【全筑股份】。

    风险提示:地方融资平台违约风险、新签订单不及预期、PPP 规范政策进一步趋严的风险、宏观流动性趋紧的风险、地产调控政策进一步趋严的风险