食品饮料行业周报:茅台加大回款发货力度,五粮液整合系列酒积极改善

类别:行业研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:吕昌,毕晓静 日期:2019-06-17

本期投资提示:

    投资建议:上周板块明显反弹,在一级子行业中涨幅第二,我们在5月13日发布的周报开始一直强调,持有核心资产和头部品种,6月9日发布周报《龙头估值具备吸引力北上资金重新净买入》,本周茅台净买入29.1亿,五粮液净买入5.2亿,伊利净买入2.8亿,观点得到验证。维持观点不变,对于板块我们认为,1、当前的估值水平不高,体现在两点,一是消费板块的横向比较,相比汽车、家电、轻工等板块估值处于30分位,在整个大消费中占优;二是与去年同期对比,动态估值要明显低于去年同期,目前龙头公司估值普遍在20-25x,个别公司接近或不到20x;2、行业基本面验证了在消费升级和集中度提升的趋势下,龙头公司强者恒强,穿越周期;3、海外资金长期提高配置的趋势不变,龙头公司因其确定性将逐步走向溢价;4、估值的回落使得股息率吸引力提升,历史分红率稳定的公司中,泸州老窖、洋河股份、水井坊股息率都在3%以上,伊利股份接近3%,双汇发展超过5%是板块最高(股息率按上年分红率和2019年6月14日股价计算)。我们继续建议从中长期角度,持有板块核心资产。白酒维持“抓两头找确定”的总体观点,推荐贵州茅台,泸州老窖、五粮液,以及顺鑫农业、洋河股份、古井贡酒、山西汾酒、今世缘;大众消费立足格局,关注改善,中长布局,重点推荐伊利股份、双汇发展、中炬高新、海天味业、涪陵榨菜、洽洽食品,关注安琪酵母。

    我们预计茅台将加快回款和发货节奏:1、加大投放量,6月后20天将投放2000吨茅台酒,实现时间过半任务过半;2、预计6月底经销商将完成3-4季度打款;3、强化市场管控,将针对高价和搭售现象启动第三方监查,对违规现象予以通报处罚。

    五粮液改革动作不断,系列酒整合迈出关键一步:根据酒说报道,14日公司在成都举办主题为“聚合共赢”的系列酒经销商沟通会,原系列酒品牌营销公司、五粮醇品牌营销公司、特头曲品牌营销公司整合为统一的系列酒公司。

    泸州老窖:上周公司召开国窖品牌公司股东会,我们预计国窖1573到目前为止回款进度已过半进度良好,同比保持较快增长水平,5月开始各主要片区陆续停货,主因任务进度正常完成从而停货挺价,估计目前库存水平1-2个月相对合理。

    伊利股份:结合渠道及终端反馈,预计4-5月公司收入端继续保持双位数较快增长,延续一季度趋势。从促销及价格战情况来看,Q2环比Q1力度略有加大,同比变化不大,今年前五个月促销买赠力度仍略好于去年同期。

    一周板块回顾:上周食品饮料板块上涨5.17%,其中白酒上涨5.82%,上证综指上涨1.92%,跑赢大盘3.25pct,在申万28个子行业中排名第2。涨幅前三位为有色金属(5.23%),食品饮料(5.17%),建筑材料(4.85%);个股方面,涨幅前三位为安记食品(16.02%)、千禾味业(15.47%)、*ST西发(13.25%);跌幅前三位为加加食品(-13.88%)、龙大食品(-7.49%)和古越龙山(-4.87%)。

    板块估值水平:目前食品饮料板块2019年动态PE25.8x,溢价率116%,环比上升6.3pct;白酒动态PE24.41x,溢价率104%,环比上升7.2pct。

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拉卡拉 买入 -- 研报
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股票关注度

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电子信息 412 74 219
汽车制造 353 31 210
钢铁行业 343 28 211
化工行业 294 53 101
金融行业 270 24 131
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生物制药 228 42 128
建筑建材 226 34 111
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家电行业 173 14 105
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交通运输 162 23 76
酿酒行业 153 15 89
服装鞋类 139 18 70
商业百货 128 19 77