钢铁行业周报:成材利润已创年内新低

投资要点

    本周SW黑色金属指数周环比下跌3.07%,同期沪深300周环比下跌1.79%。

    本周钢价震荡偏弱。本周螺纹钢HRB40020mm收3950元/吨,较上周下跌1%,热轧板卷、冷轧板和中板的价格分别环比上周下跌1.8%、0.7%和0.8%,钢价总体震荡偏弱。

    焦炭价格继续上涨,进一步压缩钢材利润,目前钢材吨毛利已创年内新低。

    本周原料端铁矿石价格继续调整,废钢价格稳定,但焦炭价格表现强势,环比上周再涨100元/吨,钢材盈利因此进一步压缩。本周我们测算行业螺纹钢和热轧吨毛利环比上周分别-57元/吨、-58元/吨。从绝对值来看,目前钢材吨毛利已经创今年以来新低。分品种来看,由于下游需求的分化,盈利上长材仍强于板材,热轧仍显著强于冷轧,目前冷轧吨毛利已降至100元/吨以下。

    社会库存去化进一步放缓,分品种看螺纹继续降库,热轧继续累库。本周五大钢材品种社会总库存较上周减少13.35万吨,钢厂总库存较上周下降1.89万吨,社会库存的去化进一步放缓,社库和厂库的绝对值也已经高于去年同期水平。分品种来看,螺纹钢产量周环比小幅减少3.07万吨至378.12万吨,社库与厂库合计降10.74万吨;热卷产量周环比增加3.12万吨,社库与厂库合计增2.18万吨。

    6、7月份需求或面临季节性走弱,短期钢价预计弱势运行。3月份以来,在地产韧性的支撑下,螺纹钢在产量同比高增长的情况下,库存仍能实现持续去化,需求端表现超预期。但随着后期高温、梅雨等季节性因素(一般在6、7月份)对下游施工带来影响,建筑钢材的需求预计环比走弱,高产量问题将进一步凸显,钢价预计弱势运行。

    地产“钢需”韧性的持续性如何?我们认为,经历了2018年以来新开工与施工的持续劈叉后,由于“高周转”模式使得开工—施工—竣工的节奏发生了变化,由高新开工面积增速带来的存量的施工面积体量不容小觑,“慢施工”下主体结构施工阶段单位施工面积用钢强度可能也存在着前低后高的情况,从而在一定程度上平抑后期新开工面积可能的下滑所带来的影响,后续地产用钢需求可能继续会有超预期的韧性表现。

    辉煌盈利成为过去式,钢企利润向合理水平回落,板块主要关注估值修复机会,维持行业“中性”评级。推荐1)下游多元,主要子领域供需格局好:南钢股份、华菱钢铁;2)短有油气回暖稳业绩,长看核电业务和高端产品放量:久立特材。建议关注:成本低,分红高:方大特钢、三钢闽光;攻守兼备的特钢标的:大冶特钢;铁矿石相关标的:河北宣工、海南矿业。

    风险提示:钢价持续下行;限产力度不达预期;下游需求超预期加速下滑。