建筑5月FAI点评:地产基建投资增速回落,下半年怎么看?

类别:行业研究 机构:联讯证券股份有限公司 研究员:刘萍 日期:2019-06-17

地产、基建投资增速均走低,制造业投资低位回升

    分行业来看,基建、地产、制造业投资增速分别为4.0%、11.2%、2.7%,环比分别回落0.4、0.7和-0.2个百分点,5月地产、基建投资双双回落,制造业投资低位略有回升。

    基建细分领域中,铁路投资、生态环保表现较好

    1-4月广义基建(包含电力热力和水)基建投资增速2.6%,环比回落0.36个百分点;而新口径基建投资增速4.0%,环比活落0.4个百分点;

    从当月值来看,5月当月广义基建投资增速仅1.7%,增速较4月下降1.15个百分点,而狭义基建投资增速1.8%,较3月回落1.5个百分点;

    从分项数据看,1-4月电力、热力、燃气及水生产和供应业增速为0.8%,增速较前4月回升0.3个百分点;

    交运仓储和邮政业,投资同比增长5.0%,增速环比回落1.5个百分点,其中道路运输业投资增速6.2%,增速环比回落0.8个百分点,铁路投资增速15.1%,增速提升2.8个百分点;

    水利环境和公共设施业投资同比增长1.4%,增速环比提升0.3个百分点,从分项数据来看,水利、环保、公共设施业投资增速分别为-1.8%、41.5%和-0.8%,环比分别提升3.1、3.9、-0.4个百分点,生态环保是补短板的重要领域,是本次稳基建的重点方向,生态环保投资继续加速。

    本月基建投资增速回落,低于我们预期,在去年5月较低的基数下出现回落,显示地方政府上新项目动力不足,我们判断既有主观原因,也有客观原因,主观原因在于问责,客观原因在于缺资本金,稳定基建投资增速可能需要更多支持。

    房地产投资增速回落,预计下半年将继续回落

    1-5月房地产投资增速比1-4月份回落0.7个百分点,其中,住宅投资33780亿元,增长16.3%,增速回落0.5个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为73.3%。

    从当月值来看,5月房地产开发投资增速为9.5,较4月回落2.5个百分点;

    1-5月份,房地产开发企业房屋施工面积745286万平方米,同比增长8.8%,增速与1-4月份持平。其中,住宅施工面积518617万平方米,增长10.4%。

    房屋新开工面积79784万平方米,增长10.5%,增速回落2.6个百分点。其中,住宅新开工面积59125万平方米,增长11.4%。

    房屋竣工面积26707万平方米,下降12.4%,降幅扩大2.1个百分点。其中,住宅竣工面积18835万平方米,下降10.9%。

    施工面积维持,新开工面积增速开始回落,而竣工面积继续大幅下滑,种种迹象显示房地产投资增速可能已经见顶,预计6月份将继续回落;

    1-4月份,商品房销售面积42085万平方米,同比下降0.3%,降幅比1-3月份收窄0.6个百分点。其中,住宅销售面积增长0.4%,办公楼销售面积下降12.4%,商业营业用房销售面积下降8.8%。

    1-5月份,商品房销售面积55518万平方米,同比下降1.6%,降幅比1-4月份扩大1.3个百分点。其中,住宅销售面积下降0.7%,办公楼销售面积下降12.2%,商业营业用房销售面积下降12.9%。商品房销售额51773亿元,增长6.1%,增速回落2个百分点。其中,住宅销售额增长8.9%,办公楼销售额下降12.3%,商业营业用房销售额下降9.7%;

    房地产投资增速回落符合预期,我们认为受土地购置费影响,后续房地产投资增速将继续回落,但我们并不认为今年真实需求会变差,因为建安工程投资增速即使回落,我们认为亦是幅度比较有限,来自地产的需求将好于18年。

    建材周观点--5月水泥产量增速继续回升,目前是布局中报行情机会

    淡季来临,本周南方地区水泥价格以跌为主,华东、西南、中南PO42.5水泥平均价周跌幅分别为5.71、7.8、10.50元/吨,东北、西北地区PO42.5水泥平均价周涨幅分别为1.67、13.40元/吨,其余地区平稳。

    上周全国主要城市浮法玻璃现货均价1475.82元/吨,环比上涨8.92元/吨,纯碱价格为1907元/吨,环比下降14元/吨;

    水泥一季报已验证我们关于“量”的逻辑,在需求端好转的背景下,再叠加供给侧的持续,全年水泥价格中枢有望高于2018年。

    水泥淡季来临,但从水泥5月份产量数据,目前价格,库存水平以及企业发货量来看,今年大概率淡季不淡,维持全年需求端增长8%左右的判断,价格中枢将稳步上行,业绩增长确定。目前主要上市公司对应19年PE仅6倍,中报增长确定性强,回调建议继续买入龙头海螺水泥、华新水泥、冀东水泥,其余建议关注万年青等。

    长期来看,建材行业向龙头集中的趋势没有变化,而短期来看,龙头企业估值依然位于历史低位,继续重点推荐东方雨虹、北新建材、中国巨石。

    建筑周观点--基建或迎来政策支持,长期依然看好建筑工业化

    中美贸易摩擦向科技摩擦演进,半导体行业是争夺的核心,预计未来国内半导体行业投资将保持较快增长,短期可关注亚翔集成和太极实业。

    房建链条来看,长期来看,依靠技术进步实现人的替代是行业发展的方向,依然重点推荐内装工业化龙头亚厦股份和钢结构龙头鸿路钢构。

    5月基建数据不及预期,而上周出台的专项债可用于资本金政策可能就是政策面微调的开始,基建行业本身主要靠估值驱动而不是业绩,目前基建政策环境有改善可能,我们认为短期市场对数据反应过后,可能将继续迎来估值提升的机会,建议重点关注铁路投资领域的中国中铁和中国铁建。

    风险提示

    环保政策变化;产品价格大幅下跌;基建投资增速持续下滑;PPP推进不及预期。

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