2019教育行业周报第23期:职教航母中国东方教育成功上市,教育板块持续丰富中

类别:行业研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:吴劲草 日期:2019-06-17

国内职教龙头--中国东方教育于6月12日在港上市。上市共发行4.36亿股(占发行后总股本20%),发行价11.25港元,共募集约47.7亿港元。

    起家于烹饪,却未止步于烹饪,三大方向五大品牌格局形成。1988年创立新东方烹饪和新华电脑之后,2001年成立万通汽车教育,奠定烹饪技术、信息技术及汽车服务三大职教方向。2006年收购华信智原,2016年新增欧米奇西点西餐教育,形成五大品牌格局,2017年还成立了提供私人订制体验服务的美味学院。截至2018年末,集团总平均培训人次达到12.4万人,按人次算,是中国最大的职业技能教育集团。公司FY15-18营收/净利/培训人次CAGR分别为21%/13%/10%,FY18营收/净利达32.65/5.15亿元,规模分别为教育行业第四/第六。公司在内地29个省份及香港共运营145所学校,和18个私人订制烹饪体验中心。

    新品牌&长课程贡献明显提升,整体量价均衡增长;网点扩张加速,业绩或在未来持续兑现。2018年新东方烹饪/新华电脑/万通/欧米奇/其他营收占比分别为58%/19%/14%/7%/3%,欧米奇占比提升明显。培训人次长期课程占比在90%左右,实质业态介于学校和培训之间,以轻资产的模式获得稳定生源,整体量价各贡献一半增长。2016年开始加速扩张,新增网点初始运营阶段生师比较低,对利润率造成拖累,伴随网点成熟,利润率有望回升。综合来看,按照单个网点2-3年盈亏平衡期测算,业绩或迎来兑现期。

    中国东方教育增长潜力分析:就业严峻反映错配,政策重视推动职教发展。烹饪技术/信息技术/汽车服务职教领域,公司市占率分别为23.1%/3.4%/9.7%,位居第一,龙头地位有望进一步提升。综合来看,公司具有以下优势:①传统品牌家喻户晓,多品牌互补发展。②学历与非学历教育兼收并蓄。③重视校企合作,就业率高达93.7%。④全国性培训网络持续布局中。

    2019年以来已有5家教育公司上市,另有13家公司在排队中。5家已上市公司中有4家于港交所上市,分别为银杏教育(民办高校)、科培教育(民办高校)、新东方在线(在线教育)与中国东方教育(非学历职教);跟谁学(在线教育)于纽交所上市。13家拟上市教育公司中包含6家学校公司(4家高教+2家K12)民办高校、3家非学历职业教育、2家互联网教育、1家K12培训与1家出国留学考试培训,其中嘉宏教育(高等+中等教育)预期于6月18日上市、思考乐教育(K12培训)预期于6月21日上市,教育板块持续丰富中。

    推荐标的:中公教育,开元股份,希望教育,新华教育,中国东方教育等。

    风险提示:民促法存不确定性;职教政策落地各地方或存差异;竞争加剧。

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