传媒行业周报(2019年第24周):19年4月移动互联网泛娱乐用户规模近11亿,月人均使用时长同比增长13.8%,关注次新股、游戏行业估值回落建议重点关注

核心观点:看好具有成长弹性属性个股,重点推荐游戏板块(成长叠加云游戏主题,游戏行业估值回落建议重点关注),关注暑期档、次新股;积极关注泛5G(云游戏+有线网络)及内容审核主题机会

    【游戏】商业模式最好的内容行业,现金流好、产品迭代性强,市场规模稳定增长(19年预计仍维持两位数增速)。5G背景下,云游戏是重要主题趋势。6.10据LatePost:头条成立“绿洲计划”、自研重度游戏,值得关注。6.12上海出台促进电子竞技产业健康发展20条意见,力争在3-5年内全面建“全球电竞之都”。19年以来国内市场新品密集上线,《和平精英》(腾讯/最新iOS畅销第1/预计5月收入超10亿)、《明日方舟》(鹰角/最新iOS畅销第4/预计首月收入近6亿)、《完美世界》(完美+腾讯/最新iOS畅销第5)、《剑网3》(西山居+腾讯/最新iOS畅销第13)等。未来1个月即将上线《一拳超人》(掌趣/6.19)、《权力的游戏》(游族+腾讯/6.27)、《王牌战士》(腾讯/7.24)等,值得期待。跟踪重点产品上线进度、市场竞争及新老产品表现。A股核心游戏公司,近期股价调整、估值回落至10-17X区间,值得重视。关注盈利质量较好、业绩确定性较强的公司,个股:吉比特、三七互娱、中文传媒、完美世界、游族网络等。

    【电影】本周《黑衣人:全球通缉》、《绝杀慕尼黑》上映,表现一般;前期上映的《最好的我们》、《哥斯拉2》等几部大片仍贡献较多票房;下周《玩具总动员4》、《千与千寻》值得期待。个股:重点关注中国电影;长期关注万达电影、横店影视、北京文化等。

    【营销】看好生活圈媒体及分众传媒中长期发展。本周北上深三地京东、天猫618保持集中投放,消费品投放占比较高。建议关注消费及宏观数据,关注分众传媒刊挂率及收入端变化,关注员工持股计划等时点。个股:分众传媒。

    【体育】短期中国获2023年亚洲杯举办权(城市尚未确定)等事件催化剂,中期2022年北京冬奥会及杭州亚运会对产业拉动,长期国家支持政策坚定。个股:当代明诚、星辉娱乐等。

    【教育】政策仍是板块后续关注重点,继续关注《民促法实施条例》落地进程。重点关注大职业教育板块及各细分龙头。个股:美吉姆、凯文教育、立思辰、中公教育等。

    【广电】中国广电获工信部发放5G商用牌照;持续关注国网整合、5G、超高清计划及融媒体等政策催化。个股:东方明珠、歌华有线、贵广网络、广电网络等。

    【付费】付费板块景气度较高,个股:芒果超媒(19Q1芒果TV收入同比增44%、付费会员数达1331万;全力打造悬疑智力+芒果系+“酷文化”+新型情感+亲子+广告定制等六大黄金综艺带;19推介会发布台网独播剧4部+台网自制剧4部+自制网剧14部、集中都市现代题材,自制综艺20档+版权综艺13档、综N代+创新题材;完成20亿配套融资,中移动入股成为第二大股东,有助于未来双方在运营商、内容+流量等业务领域加深合作;6.11据上海电视节,19H1平台DAU日均近5000w、峰值达6500w、经常在线达1500w,广告及会员业务趋势向好)。

    【电视剧】上海电视节(6.8-6.14)关键词--守正创新、铸造精品、科技赋能、华流出海;主旋律剧行业剧成主流,古装剧目推介大幅减少,平台和制作公司越加谨慎。阿里影业推出新产品“云尚制片管理系统”,优酷宣布扶持头部合作伙伴的“锦绣合制计划”,爱奇艺发布综艺会员分账规则,微博台网剧剧集中心推出全新剧集热度评估体系。19年以来龙头公司开机情况尚可、等待后续收入确认。从暑期档片单来看整体低调,“安全播出”为首要目标。暑假后各大卫视将进入献礼季,剧排相对稳定。个股:华策影视、完美世界等。

    【出版】行业整体发展稳健,现金充足,安全边际较高;关注学龄人口回升,纸张成本下降,以及三科统编政策下,19年新增五个年级更改人教版教材,提升部分出版集团省内份额。个股:新经典(5月畅销榜虚构类top10占2席/top30占8席,新书《人生海海》4月和5月分列虚构类第21/第18)、中南传媒、凤凰传媒、山东出版、南方传媒等。

    重点个股(括号内为19年PE):新媒股份(41x,独家运营与广东IPTV集成播控服务、互联网电视集成服务等配套经营性业务,省内具有人口规模及经济发展优势,16-18年IPTV用户数年均复合增长率80%,目前省内渗透率40%;OTT业务版权内容及传输分发与腾讯等合作,轻量级合作模式减少成本投入,毛利率高于行业水平;核心团队激励充分,每年新增扣非净利作为奖金计提基础;业绩整体保持较高增速);吉比特(17X,精品化路线,MMORPG+Roguelike+二次元+独立游戏多点开花,自研《问道》系列表现稳定为业绩主要支撑,重点项目《M68》等持续研发打磨中,先后推出《不思议迷宫》《地下城堡2》《贪婪洞窟2》《跨越星弧》《异化之地》等广受好评的Roguelike类手游,形成差异化优势)。三七互娱(14X,构建“立体营销+精准推送+长线服务”的系统性流量经营新思路,高产出+较高成功率。国内手游市占率逆市提升、17年3%/18年6%/19Q19%,《一刀》《斗罗》等新游表现优秀,预计19年暑期上线《精灵盛典》(奇迹题材)等重点自研手游,并加速推进全球化布局)。中文传媒(10X,出版业务稳健、游戏出海受国内政策影响较小,核心产品《COK》6月开启5周年庆/关注流水回升情况,《恋与制作人》5月底海外已上线,储备《COD》《COK2》《全面战争》等大IP新品)。

    风险提示:重点产品上线进度及市场表现不及预期、市场竞争加剧、解禁减持风险、公司治理风险、政策监管趋严、市场风格切换等。