国防军工行业周报:联合技术与雷神合并,将成为全球第二大防务公司

行情回顾:本周沪深300指数上涨2.53%,国防军工板块上涨2.92%,军工板块超额收益为0.39%。从行业来看,在中信29个一级子行业中,军工行业排名第10位。板块整体估值54X,处于十年估值中枢位置。

    后市判断:联合技术与雷神合并,将成为全球第二大防务公司。6月9日,联合技术公司宣布与雷神公司进行对等合并,交易将以全股票形式进行。2018年联合技术和雷神的营业收入分别为665和270.58亿美元、净利润分别为52.69和29.09亿美元,合并后公司将成为除波音外全球第二大防务公司,在联合技术剥离奥的斯电梯业务和开利空调业务后,新公司防务业务营收将超过700亿美元。我们认为两大防务公司的合并有望形成规模效应,资产重组仍然是公司发展的重要手段。近期,中国船舶、中船防务、国睿科技相继发布公告,相关资产重组正稳步推进。我们仍然看好国防军工行业“成长+改革”主线:成长方面,军工行业一季报业绩整体提高29.05%,其中航空、航天子板块业绩增幅显著,行业基本面持续向好;改革方面,随着军品定价机制改革落地和军改影响逐渐消除,叠加央企混改的持续推进,军工行业改革进程明显加快。建议关注存在资产注入预期的个股和一季报高增长的个股。

    中长期来看:①国防军费稳定增长。2019年,我国军费增速7.5%。考虑到十九大报告中的强军目标,未来国防军费增速将稳步增长;②行业基本面向上。未来两年属于十三五规划的后两年,军费增长将明显高于前三年,军工企业的订单将恢复正常,新型装备列装有望进入快速增长期;③产业资本入场增持。2018下半年,中船重工多次增持中国重工、中国动力和中国海防。9月,电科投资对国睿科技和四创电子进行增持。我们预计,产业资本或将持续入场;④军工改革不断推进。军品定价机制改革落地,总装企业利润水平有望显著改善;院所改制进入实施阶段,年前绝大部分军工院所完成改制;国企改革快速推进,央企资产注入值得期待。

    短期事件影响:重点型号列装;军品定价机制改革推进。

    中长期看点:1、军工科研院所改制:院所改制初步方案已经确定,相关配套政策有望陆续出台,院所优质资产注入预期提升;2、新型装备列装:军工企业订单逐步恢复正常,海空军新型装备逐步列装,直接提升军工企业业绩水平;3、军民融合:军民融合发展委员会已召开四次会议,军民融合逐步步入快速执行层面。

    建议关注:航天电器、中航沈飞、宏大爆破、中国船舶u风险提示:武器装备列装低于预期;科研院所改革不达预期。