轻工行业周报:复盘无印良品成功经验,关注晨光九木杂物社

【本周主题】复盘无印良品成功经验。1)无印良品(MUJI)意即“没有名字的优良商品”,产品追求极简风格,在保证高品质的前提下,提升产品性价比,相关理念已成为一种文化象征,实现了“产品-文化”的良性循环,随MUJI解决21世纪初过度扩张的问题后,业绩呈快速复苏态势,2019财年无印良品实现营收4088亿日元,同比增长7.9%,实现归母净利润338亿日元,同比增长12.2%;2)成功经验分析:①以文化为根基,构建差异化竞争力。无印良品贯彻“这样就好”的文化理念,将简单的零售品牌转变为文化品牌,构建出相较于其他精品零售品牌的护城河;②注重门店精细化运营。一方面梳理了自身相关经验,推出MUJIGRAM手册以规范公司的开店选择标准和日常经营,克服了渠道扩张所面临的异地复制问题,另一方面,为了提高SKU对市场的迎合度,无印以销定产,推动产品高效迭代;③优化供应链降低成本。一方面在海外劳动力更廉价的国家进行采购生产,降低成本;另一方面极力缩减合作厂商数量,通过集中/规模采购提升议价能力。同时,建立海外分销中心,有效缩短交货期的同时,降低配送成本;3)建议关注晨光文具的九木杂物社业态。从产品看,九木主打中高端文创用品,与竞争对手形成差异化竞争;从渠道看,商业模式基本探索成熟,放开经销加盟模式,终端门店拓展提速;从供应链看,依靠晨光自身的供应链大幅提升效率,把握消费者偏好。

    【本周观点】6月10日至6月14日轻工板块上涨1.69%,跑输沪深300指数0.84pct。(1)造纸:上涨1.68%,下游需求不佳,压制板块估值,关注纸浆价格持续下跌对生活用纸龙头毛利率的提振作用。(2)家居:下跌1.15%,5月地产销售面积同比向下,三四五线低迷,一二线稳健,家居整体需求受制。(3)包装印刷:基本面向上确定性较强,板块估值有支撑,重点关注下游需求变动情况。(4)其他文娱轻工:部分龙头下游需求刚性,板块有所上涨,重点推荐文创巨头晨光文具。

    【方正轻工本周核心推荐组合】1)稳健增长的优质龙头:晨光文具、中顺洁柔、美凯龙、顾家家居、欧派家居;2)景气复苏品种:劲嘉股份、奥瑞金、中粮包装(H股)、东港股份、太阳纸业。

    【重要数据跟踪】(1)造纸板块:国废价格上涨2.30%至1980元/吨;阔叶浆价格下跌1.28%至660美元/吨。(2)家居板块:TDI/MDI年初至今价格分别下降19.3%/11.9%,30大中城市地产销售本周继续回暖。(3)包装印刷板块:原材料价格与下游需求平稳波动。(4)其他文娱轻工:5月玩具出口同比增长23%。

    风险提示:宏观经济低迷;地产销售情况恶化;家居竞争加剧。