煤炭开采行业周报:旺季即将来临,需求拐点已至

类别:行业研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:左前明 日期:2019-06-17

产地煤价小幅下跌:截至6月12日,港口方面,秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价591.0元/吨,较上周持平。动力煤价格指数(RMB):CCI5500(含税)596.0元/吨,较上周持平。产地方面,山西大同南郊弱粘煤428.0元/吨,较上周下跌12.0元/吨;内蒙古鄂尔多斯东胜大块精煤421.0元/吨,较上周下跌7.0元/吨。国际煤价,纽卡斯尔港动力煤现货价74.59美元/吨,较上周上涨2.31美元/吨。截止6月12日动力煤主力合约期货升水2.8元/吨。

    下游需求有所好转:本周沿海六大电日耗均值为63.5万吨,较上周的57.3万吨增加6.2万吨,增幅10.9%,较18年同期的67.1万吨下降3.5万吨,降幅5.3%;6月13日六大电日耗为67.9万吨,周环比增加9.4万吨,增幅16.1%,同比增加1.1万吨,增幅1.6%,可用天数为25.5天,较上周同期下降5.0天,较去年同期增加6.4天。最新一期重点电厂日均耗煤322.0万吨,较上期增加3.0万吨,增幅0.9%;较18年同期下降18.0万吨,降幅5.3%。

    5月进口煤增速23%,港口库存下滑,重点电厂存煤超过8700万吨。海关总署6月10日发布的统计数据显示,2019年5月,我国进口煤及褐煤2746.7万吨,同比增加23%。1-5月累计进口煤及褐煤12738.8万吨,累计同比增加5.5%。本周国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港)库存小幅下降,周内库存水平均值1311.4万吨,较上周的1337.1万吨下降25.7万吨,降幅1.9%;下游电厂库存方面,本周六大电厂煤炭库存均值1744.9万吨,较上周下降27.8万吨,降幅1.6%,较18年同期增加478.4万吨,增幅37.8%;最新一期全国重点电厂库存8714.0万吨,较上期增加211.0万吨,增幅2.5%,较18年同期增加2123.0万吨,增幅32.2%。截至6月12日秦皇岛港港口吞吐量周环比增加7.4万吨至57.5万吨。

    焦炭焦煤板块:焦炭方面,受环保影响,部分地区开工受到限制,产地焦企整体开工仍保持在相对高位水平。对于焦炭的第四轮提涨,钢厂方面普遍未做出回应,主流市场继续维持稳定运行,钢焦企业呈胶着状态;目前北方钢厂焦炭到货量持续向好,焦炭库存水平已增加至阶段性高位,钢企开始适当控制焦炭到货量,短期看产地焦企开始累积库存,钢厂心态也发生变化,整体焦炭供需面边际趋于宽松。焦煤方面,下游焦企经过前期补库,采购积极性转弱,尤其是配焦煤种需求减少,部分煤企库存稍显压力;现阶段介于焦炭市场不明朗,焦企焦煤库存已增至中高位水平,下游补库积极性明显减弱,但考虑到焦煤主产地因部分煤企停、限产,市场供给相对有限,支撑焦煤价格暂时维稳运行。

    我们认为,6月即将进入传统用煤旺季,下游需求快速提升,且板块估值较低,下行空间十分有限,伴随逆周期调节下宏观经济和流动性的边际好转,板块仍存较大修复空间。5月PPI同比下行至0.6%(前值0.9%),主要是翘尾因素,新涨价因素基本为零,表明内外需求逐步放缓,对PPI形成一定压制。行业方面,今年以来矿难事故频发,煤炭主产区煤矿安监趋严,叠加发运倒挂,部分贸易商逐步出货离场,周内环渤海港口库存持续小幅下降;此外,期货持续反弹,期现联动有所增强,带动现货市场看涨情绪提升。另一方面,5月进口煤的高增速以及产地煤价的继续小幅下滑,短期内在一定程度上抑制了港口煤价的上涨。整体来看,伴随旺季的到来,中下游库存逐步消化,港口动力煤市场有望走势趋强。焦煤方面,鉴于下游焦炭第四轮提涨困难,焦化行业前景的不明朗导致焦煤需求有所转弱,下游库存水平已处于相对高位,但焦煤主产地受安监影响供给受限,焦煤市场情绪正发生微妙变化,短期来看,焦煤价格保持稳定运行态势。板块在经历调整后,配置价值逐步提升,尤其是安全边际较高且具有成长性的兖州煤业(H、A),资源禀赋优异,内生增长空间较大的陕西煤业,和业绩稳健、现金流充沛的中国神华(H、A),同时建议积极关注山西国改相关的西山煤电、大同煤业,以及动力煤标的中煤能源、露天煤业、新集能源等。炼焦煤积极关注西山煤电、淮北矿业、潞安环能、平煤股份等以及煤炭供应链管理与金融公司瑞茂通。

    风险因素:安全生产事故,下游用能用电部继续较大规模限产,宏观经济大幅失速下滑。

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