环保行业深度跟踪:垃圾分类有望提振固废全产业链,期待融资环境改善

投资组合:中再资环+上海洗霸+龙马环卫+瀚蓝环境+国祯环保+维尔利

    固废行业延续高景气度,关注垃圾分类投资机会结合近几年垃圾分类+洋垃圾禁止+再生资源鼓励等固废领域的政策内容,我们预计整个固废产业链(包括环卫、再生资源、垃圾焚烧等)的高景气度在未来几年仍将维持,且全产业链的固废处置模式(如瀚蓝环境南海固废产业园等)或将更受政府认可或推崇。固废产业链现金流优于工程业务,且业绩增长更为确定,有望率先迎来估值回升。同时我们认为不用过于纠结垃圾分类的实施难度等问题,更应关注如此高规格的政策力度所带来的设备设施投资需求。短期而言垃圾分类有望带来以下投资机会:1)以垃圾分类为主的垃圾分拣等处理设施及相配套环卫设备的增量需求(龙马环卫、中国天楹);2)国内再生资源回收体系溢价(中再资环)、餐厨垃圾(湿垃圾)处置需求爆发(维尔利);3)拥有产业园模式的垃圾焚烧企业(瀚蓝环境等)。

    地方政府专项债券发行新政出台,基建合规融资环境向好

    近日中共中央办公厅、国务院办公厅出台《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》,合规推进重大基建项目融资。其中提出重点支持长江经济带发展等重大战略和乡村振兴战略,以水利工程、生态环保等公用事业、城镇基础设施、农业农村基础设施等领域以及其他纳入“十三五”规划符合条件的重大项目建设;对于具有较大示范带动效应的重大项目,主要是高速公路、供电、供气项目,允许将部分专项债券作为一定比例的项目资本金。

    紧密关注宏观政策,行业业绩增速拐点或将出现

    延续前期观点,我们将环保股分为三类:A.股权转让完成(或将完成)个股,大股东切换为国企后,融资能力恢复,扣除减值/计提因素外,业绩回归正增长的概率很高;B.18年依然实现业绩快速成长的个股,在手订单充足,在融资环境不再恶化的背景下,业绩持续高增长可期;C.仍处于困难期的企业暂做观察。类型A+B的企业已经占到利润规模的75%以上。展望中报以及后期业绩,我们认为行业利润增速将环比向上的概率正不断增大。因而在“高质押+难融资+PPP整顿”等宏观因素逆转的背景下,持续高增长的B类企业具备估值修复的空间!(2019-2020年业绩预期复合增速仍超过25%以上,对应2019年PE在15倍左右)

    近期重点政策新闻一览

    第二轮中央生态环保督察启动在即,督察范围拓展至央企

    风险提示

    融资改善政策出台、执行力度不及预期;EPC工程结算进度低于预期,运营企业补贴无法按时到位,产能利用率不足。