医药行业周报:理性解读政策,精选错杀+优质标的

会计检查使政策压力预期有所增大,但不影响长期产业发展:我们认为,以当下的全行业情况来看,医药领域的营销费用确实还存在着一些不规范的现象,但大部分公司(特别是大型制药企业)较之多年前的财务规范度已经有了明显提高,营销推广的方式也已经发生很大变化(临床科研项目、科室会、论坛等学术推广正在成为主要的推广方式)。短期来看我们认为此次核查对企业的营销行为或有阶段性影响,但从当下文件的表述来看在全行业核查全面推广的概率也不高,且前期下跌的标的中有多家未出现在77 家企业名单中或其主业并不具有高比例的销售费用支出,我们建议投资人还是应当甄别具体情况,优选被错杀的品种。

    个人账户改革预计会经历较长时间过渡期,医保投入增加长期趋势不变:由于城镇职工个人账户牵涉面广,体量庞大,各地情况不一,预计职工个人医保账户的改革会逐步推进(例如进行增量改革、设置较长时间的过渡期等),短期对于药店行业的影响可控。长期来看会利于药店行业的专业化能力提升和处方外流。个人账户的改革预计与社会药店对接门诊统筹账户的改革相辅相成,如果社会药店对接门诊统筹账户,医保对药店的医保支付管控会更加严格,这对药店转型、提供专业价值服务等提出新的要求,我们认为专业化服务。能力强的药店更有可能在行业变革中胜出。此外如果药店对接门诊统筹账户,药店会与医院享受类似的报销条件,叠加医院药品集中采购、医院药品零差率等降价政策,有望促进处方药流向零售端。

    优选“错杀”品种,长线优质品种买点临近:我们建议投资人从“被错杀的估值合理、增速较快,长期逻辑依旧良好的品种”以及“下跌中的优质龙头”两类来选择:第一类品种包括:科伦药业、药店板块(推荐益丰药房、一心堂、大参林、老百姓)、长春高新、京新药业;第二类品种包括:恒瑞医药、药明康德、片仔癀。