建筑装饰行业:扩大资金来源,稳定基建需求,提升建筑板块估值

类别:行业研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:孟杰,高远 日期:2019-06-14

事件:6月10日,中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》。

    结论:年初以来,基建板块估值持续下移,本质上反应的是市场对于基建类新签订单持续低迷的悲观预期。从我们跟踪发改委审批数据和32个省市的新签订单数据来看,年初以来,地方政府的基建类新签订单基本没有增长,背后反应的是地方政府基建投资意愿的极其低迷,而资金问题是其中的主要矛盾。专项债能够用于部分重大项目资本金,有助于解决地方政府基建资金的来源问题,提升地方政府的投资意愿,加速基建类订单的落地,提升市场对于未来基建投资稳定性的预期,从而修复整个板块的估值。

    今年以来,虽然基建投资增速略有恢复,但是从新签订单来看,地方政府的投资意愿极其低迷。2019年以来,地方政府基建投资意愿极其低迷。从发改委基建项目申报的数据看,今年前5个月,中央基建项目申报金额累计增长156.9%,但地方申报金额累计只增长0.9%。从我们独家跟踪的全国32省市(含新疆兵团)工程招投标数据看,今年前5个月全国招投标累计同比基恩持平,低于去年平均水平。

    虽然2019年以来专项债发行进度明显加速,但是地方政府仍然面临比较严重的项目资金问题。地方政府财政收入主要来自于一般公共财政收入和政府性基金收入,今年都承受较大压力。因而对于地方政府来说,项目资本金的短缺是推进新地方基建项目上马的最大掣肘。

    专项债可以用于部分重大项目资本金,有利于稳定地方基建项目需求。今年专项债新增发行额度为2.15万亿,较去年提升8000亿。专项债是地方政府资金来源的重要增量。明确专项债可以用于部分重大项目资本金,同时鼓励银行、保险金融机构积极提供配套融资支持,有利于地方政府解决基建项目资本金问题,同时推进基建项目配套融资,对地方基建的需求端形成了支撑。

    投资建议:本次明确允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金,主要针对铁路、高速公路、供电供气等领域,利好承担了多数国家重大项目建设任务的建筑央企,看好【中国建筑】、【中国铁建】、【中国中铁】、【中国交建】;同时,地方基建企稳,看好【山东路桥】;利好前端的区域设计龙头,看好【中设集团】、【勘设股份】、【苏交科】。

    风险提示:融资趋紧的风险、地方政府违约风险、项目合规风险。

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