银行业2019年5月金融统计与社会融资规模数据解析:社融增速微升,表外融资企稳

社融增速略有回升,M1-M2增速剪刀差收窄

    5月社会融资规模增量1.4万亿元,月末存量同比增速较4月末回升0.2pct至10.6%。5月社融与金融统计数据的关注点主要有三个:一是贷款增速微降,企业贷款呈现短期化;二是表外融资企稳,三是M1-M2增速剪刀差缩小。我们认为5月贷款增长略低于预期,中长期贷款投放不足,反映银行的风险偏好谨慎。M1-M2增速剪刀差收窄反映银行存款成本压力缓和。个股推荐招商银行、平安银行、农业银行、成都银行。

    关注点一:贷款增速微降,企业短期贷款同比多增

    5月新增社融1.4万亿元(Wind预期1.41万亿元,前值1.36万亿元),同比多增4466亿元。新增人民币贷款1.18万亿元(Wind预期1.3万亿元,前值1.02亿元),人民币贷款存量增速微降0.1pct至13.4%。居民贷款同比多增482亿元,其中居民中长期贷款同比多增754亿元,预计房贷需求仍是居民贷款增长的主要支撑。非金融企业及机关团体贷款新增5224亿元,同比少增31亿元。贷款增长的结构性特征明显,短期贷款同比多增1794亿元,而中长期贷款同比少增1507亿元。我们认为目前银行风险偏好上升较慢,企业的贷款需求也较弱,银行更倾向于发放短期贷款。

    关注点二:表外融资降幅趋稳,专项债有望稳社融

    5月末表外融资降幅较4月末收窄0.8pct至-10.0%。表外融资减少1453亿元(前值-1427亿元),同比少减2762亿元。其中委托贷款减少631亿元(前值-1199亿元),同比少减939亿元,信托贷款、未贴现银行承兑汇票分别同比少减852亿元、971亿元。2018年5月是资管新规出台后的首月,表外融资减少幅度较大。经历一年的资管转型,表外融资降幅已趋于平稳,后续可关注非标方面监管边际放松的可能性。地方政府专项债券净融资1251亿元,同比多增239亿元。中办、国办提出专项债可作为符合条件的重大项目资本金,专项债发行进度有望加速,进而稳定社融。

    关注点三:M1-M2剪刀差缩小,存款成本压力缓和

    5月末M1增速上行、M2增速持平。M2增速8.5%(Wind预期8.6%,前值8.5%),M1增速回升至3.4%(前值2.9%)。M1-M2增速剪刀差缩小至5.1pct(前值5.6pct),反映银行存款定期化趋势缓和,存款成本压力边际改善,对银行的息差表现有利。

    息差预计有支撑,建议配置稳健标的

    资产端,企业贷款风险偏好修复较慢,金融资产风险分类新规、银保监会提出开展“巩固治乱象成果促进合规建设”工作,可能约束银行的风险偏好上升,资产收益率预计有支撑。负债端,对中小银行发行同业存单提供民营企业债券融资支持工具提供信用增进,预计可缓解银行负债成本压力。综合来看,我们预计银行的息差具有一定支撑。建议配置经营稳健的大行、优质零售型银行及深耕当地且服务本源的优秀区域性银行。

    风险提示:经济下行超预期,资产质量恶化超预期。