公用事业行业科创投资手册系列:科创板环保标的解读,泰坦科技

泰坦科技:科学服务一站式技术集成解决方案供应商

    公司是国内科学服务领先企业,具备平台特性,主要为创新研发、生产质控实验室提供科学服务一站式技术集成解决方案。拟公开发行1760万股,拟募资4.15亿投入网络平台升级改造建设项目/研发技术中心扩建项目/销售网络及物流网络建设项目。主要科研产品和服务包括:1)科研试剂;2)科研仪器和耗材;3)实验室建设和科研信息化。2018年自主品牌收入占54%、毛利占67%;第三方技术集成收入占46%、毛利占33%。可比公司为赛默飞/德国默克/丹纳赫/安捷伦。公司成长属性突出,盈利能力和现金流优异,建议可采用P/E估值方法,可比公司19年平均PE估值在19x。

    自主研发与第三方集成双核驱动,依托核心技术提升高毛利自主品牌

    2016-18年营收和归母净利CAGR分别为51%/58%,业绩高增长来自:1)持续丰富产品线;2)新客户开拓;3)“探索平台”的便捷性和影响力提升;4)服务模式的创新;5)科学服务行业高速发展。分板块看,18年科研试剂/仪器耗材/实验室建设及科研信息化服务实现营收6.3/2.6/0.35亿元,毛利润1.3/0.5/0.16亿元。公司参考国外科学服务行业龙头企业赛默飞的发展方式,坚持“自主+第三方品牌”的发展模式,18年自主品牌收入占54%、毛利占67%;第三方技术集成收入占46%、毛利占33%。自主品牌毛利率通常较高,盈利能力强。未来计划依托核心技术,持续提升自主品牌占比。

    一站式服务平台,打造渠道+品牌+运营管理优势

    公司打造“线上平台-线下服务”的“互联网+”闭环商业模式,18年线上销售金额占比96%,其中客户委托方式占比87%。1)渠道:一站式服务平台实现多种精准检索方式,主要服务对象涵盖高校、机构和企业研发部门,客户粘性高,增长快。累计服务超过3万家客户;2)品牌:目前已形成Adamas(高端试剂)、General-Reagent(通用试剂)、TitanScientific(实验室仪器与耗材)等自主品牌矩阵;3)运营管理:信息化管理系统打通内部业务流程,大幅改善经营管理状况,各项费用得到控制(18年销售+管理费率为10.4%vs赛默飞24.9%)。

    成长阶段,技术和潜力突出,商业模式优,建议可采用PE估值

    估值建议:技术和潜力是关键,商业模式定位平台型技术集成解决方案供应商,所处阶段为“成长”阶段,估值方式宜采用PE估值体系。估值过程中,应对所在细分行业市场空间、盈利前景、竞争壁垒等因素多加考虑,相对弱化当期盈利水平。成长型企业的主流估值方法有市盈率(P/E)、EV/营业收入、EV/EBITDA等。公司作为国内科学服务领先企业,成长属性突出,盈利能力和现金流优异,建议可采用P/E估值方法,可比公司19年平均PE估值在19x。

    风险提示:科创板审核未通过、下游景气度下降、自主品牌与集成第三方品牌的竞争风险。