有色金属行业2018年年报总结:一季度业绩有所好转,关注贵金属及低估值加工类个股投资机会

2018年板块业绩大幅回落稀有金属板块表现亮眼:2018年有色金属板块实现营业收入15241.66亿元,同比增长9.05%;归母净利润245.12亿元,同比减少-46.01%。稀有金属成为最为亮眼的子板块,全年实现归母净利润132.03亿元,同比增长22.36%。利润增长主要来源于钒、钼相关公司。其中金钼股份实现归母净利润3.81亿元,同比增长255.51%;洛阳钼业实现归母净利润46.35亿元,同比增长69.94%。行业ROE为3.69%,同比下滑-3.79个百分点,自17年高点显著回落。其中销售利润率为1.85%,同比下滑-1.74个百分点,成为影响ROE的主要因素。

    资产负债率略有回升行业估值处于底部区间:受金融去杠杆影响,2018年信贷相对收紧,有色行业负债规模保持下降,2018年行业资产负债率为55.26%,较2016年下降-0.08个百分点。2019年Q1工业金属价格回暖,加之信贷环境有所改善,行业资产负债率达到56.04%,较2018年底环比回升0.78个百分点,为五年来首次上升。2018年行业估值下降显著,2019年Q1国内股市强势反弹,有色估值水平有所回升,目前行业平均TTM-PE55.29倍,中位数34.84倍,仍处于五年来底部区间。

    中长期推荐贵金属重点关注低估值加工股:尽管美国经济数据仍较为强劲,但美元指数已触顶有所回落,在缺乏美联储加息推动的情况下难以再次冲高,贵金属顶部压力逐步释放,由中美贸易冲突引发的全球避险情绪下,贵金属配置价值凸显。同时目前金属加工板块整体估值大幅回落,其中PE-TTM小于20倍的16只个股中有11只为加工股。我们建议关注低估值,同时未来业绩增长稳定的加工类个股,推荐“与宝钢牵手加速汽车轻量化进程的镁业龙头”-云海金属、“向军工新材料及高端设备进阶的铜加工龙头”-楚江新材。

    风险提示:中美贸易摩擦升级国内需求不及预期。