电力行业月报201905期-电价风险基本解除,气价支撑消费增速

2019年 5月, CS 电力及公用事业指数在期间下跌 4.14%,沪深 300指数下跌7.24%,电力及公用事业跑赢大盘 3.1个百分点。中信一级行业分类板块中,29个行业除有色金属行业外全部下跌,电力及公用事业处于 29个行业第 6名。中信三级行业分类板块中, CS 下跌 4.6%, CS 水电上涨 3.15%, CS 其他发电下跌 5.73%, CS 电网下跌 8.57%, CS 燃气下跌 1.28%。

    行业重点数据用电增速平稳: 4月份,全社会用电量 5534亿千瓦时,同比增长 5.8%。 1-4月, 全社会用电量累计 22329亿千瓦时,同比增长 5.6%。截至 4月底, 全国6000千瓦及以上电厂装机容量 18.2亿千瓦,同比增长 6.0%。 水电利用小时大幅提升: 1-4月全国发电设备平均利用小时为 1217小时,比上年同期减少4小时。火电平均利用小时为 1413小时,比上年同期降低 13小时;水电平均利用小时为 959小时,比上年同期增加 114小时;核电平均利用小时为 2258小时,比上年同期减少 29小时;风电平均利用小时为 767小时,比上年同期减少 46小时。

    煤价回落,电价风险基本解除降电价和高煤价最近都出现了转机。 1)降电价风险解除:从出台的两批措施中,我们看到政府层面无意触动发电企业的利益,主要是从降低 3个点增值税和电网折旧年限延长的方面让利下游一般工商业。 1)煤价回落: 5月份沿海六大电企日均耗煤 58.53万吨,同比降低 18.9%;重点电厂日均耗煤 319万吨,同比下降 6.2%。在动力煤需求转弱的情况下,发改委也号召煤价下调,5月份秦皇岛山西产 5500大卡动力煤平均价格 610元/吨,同比下降 2%。我们预计现货价格有望回落至 570元/吨,火电公司迎来机会,特别是电量增速较好区域的公司。推荐蒙华铁路概念叠加行业逻辑的长源电力、火电龙头华能国际,建议关注债转股的内蒙华电。

    水电一直以来现金流和盈利能力都比较优秀,具有比较好的防御性,年初以来西南部降水偏多,推荐水火互济、价值明显低估的国投电力。一季度国投电力提电价让利,致使电价同比下降了 7%,随着降电价措施落地,后续这一情况后续料将有好转。 2021年公司将有 450万千瓦装机增长,公司的盈利有望得到增强。

    增值税改革让利终端,城燃企业短期毛差受益,长期量增价稳燃气行业在增值税下调后,跨省管输费和门站价相应下调,门站价下调幅度0.01-0.02元/方,于 4月 1日执行。短期来看,考虑到此次下调后各地方终端销售价格调整一般有 1-3个月时滞性,省管网和城燃企业毛差有望短暂小幅提升;长期降价落实到终端后则进一步对消费量的提升有积极的拉动作用。

    投资组合推荐电力核心组合: 长源电力、华能国际(A+H) ,建议关注电力组合: 国投电力。建议关注天然气组合: 新奥能源、新天然气、深圳燃气、广汇能源。

    风险提示用电量增速不及预期;煤价上涨过快风险;电价下调风险。调峰储气设施建设不及预期;天然气价格机制调整不及预期;天然气下游需求增速放缓。