非银行金融行业周报:券商5月数据回落,保险中介监管升级

证券:上周,券商指数跌幅0.48%,跑赢大盘1.31个百分点。已有27家A股直接上市券商披露5月经营数据,剔除子公司分红影响,合计实现营业收入115.98亿元,环比-24%,同比-12%,创造净利润35.12亿元,环比-39%,同比-26%(可比口径)。2019年前5个月可比券商累计营业收入767.32亿元,同比+31%,累计净利润324.59亿元,同比+36%,增幅收窄。5月主要指数明显回调,投资者风险偏好下降,交投活跃度收缩。两市日均成交额环比减少39%至4900亿元,月换手率较上月减少14个百分点至22.91%,是券商单月业绩承压的主要因素。累计来看,行业仍有30%以上的可观正增长。本周华泰证券二次披露GDR上市意向函,沪伦通自15年以来历经了近四年的筹备,去年上交所出台各项细则,且技术条件也已成熟,我们预计当前的复杂环境下,我国加快改革开放和互联互通的战略决心有可能促进该事项快速推进。资本市场创新驱动下,强投行料将不断受益,维持对华泰证券、中信证券的“推荐”评级。

    保险:上周,保险指数涨幅-2.36%,跑输大盘0.57个百分点;中国平安下跌2.39%,中国人寿下跌0.19%,新华保险下跌4.71%,中国太保下跌1.57%,中国人保下跌5.41%。10年期国债收益率下行6bp至3.26%。本周,据第一财经报道,监管下发了《保险中介行政许可及备案实施办法(征求意见稿)》,对代理、经纪、公估三类中介机构及保险集团的股东资质、股东条件、注册资本等进行了细致化的明确,保险中介牌照或将重启。此前中介牌照过热各路资本争相进入引发了一些市场乱象,于2018年7月放缓申请。我国保险专业中介机构出现较晚尚处于发展初期,增速较快但发展较为粗犷,市场份额仍较小。2018年,专业中介机构(代理和经纪)代理人身险公司保费规模490亿元,市场份额为1.86%。今年以来,保险销售渠道监管升级,《加强保险公司中介渠道业务管理的通知》、《商业银行代理保险业务管理办法(征求意见稿)》、《关于开展保险专业中介机构从业人员执业登记数据清核工作的通知》、《2019年保险中介市场乱象整治工作方案》等文件先后下发。截至5月末,针对专业保险中介机构下发的罚单超过150张,约占保险业总罚单半数。趋严的监管环境在短期内将对保险专业中介机构和保险代理人规模增长造成一定影响,长期来看有利于行业精细化发展,促进产销分离。利好于提前规划代理人团队精细化发展、提前清理虚增人力的上市险企。当前各家公司静态PEV估值分别为1.41(中国平安)、0.93(中国人寿)、0.91(中国太保)、0.89(新华保险),仍然处于历史底部,有较大安全边际。趋严的监管环境将行业拉入良性发展轨道和巨大的保障需求空间不改保险股的长期投资价值。继续维持对中国平安、新华保险的“强推”评级,对中国太保、中国人寿的“推荐”评级。

    风险提示:中美贸易谈判结果不及预期,新单保费增速下滑、经济下行压力加大、利率波动、市场交易量下滑。