医药生物行业投资策略报告:分化,成长,迎接产业与资本市场的新规则

新机构、新环境、新做法:随着国家医保局、药监局、卫健委相继成立,各部门明确各自职能,三医(医保、医药、医疗)联动的医改正式进入深水区。医保资金压力将带来控费科学化和精细化,随着带量采购实施,医保“腾笼换鸟”会越发明显,未来各项相关政策的出台都旨在调整医保用药结构、提高资金使用效率。国内药政审批制度与国际接轨,一方面通过一致性评价等政策提升药品质量,另一方面通过优先审评审批推动药品上市进度,未来国内药企业将面临更加激烈的国际竞争。卫健委未来将加强临床路径规范化、分级诊疗等政策的实施力度,未来医疗体系将面临重塑。

    下半年虽然进入了政策密集期,但医改的长期政策趋势依然不变。未来医药行业结构性分化将是长期趋势,结构性机会将成为行业未来的长期看点。

    医药板块内部分化加剧将会成为行业的“新常态”。今年上半年,以创新药产业链、医疗服务等为代表的“政策避风港”重演了2013-2014年的估值提升行情,而以往的优质仿制药企业估值则持续受到压制。虽然下半年将是医药板块政策落地的密集期,但经过了带量采购对行业的震动,投资人对此前的行业政策压力也逐步在“脱敏”。目前来看,带量采购虽是大势所趋,但推进是逐步的,部分耗材的集采和辅助用药目录制定等政策也在投资人的预期之中。可以预计,下半年医药行业仍有望保持较好的表现。

    渐入佳境,强内需与科创板的最大公约数。我们认为从2019年下半年开始,基于政策的估值分化行情将会有所减弱,投资人在新的政策环境和新的估值体系下将会重新基于产业方向和公司基本面进行自下而上的选股。1、战略方向积极配置,白马股坚持合适价格buy-and-hold:1)创新药研发企业与创新药产业链:前者我们优选研发投入大,品种数量较多,销售团队有一定优势的大中型市值公司,如恒瑞医药、复星医药、科伦药业等;后者则精选创新药上游(CRO、CDMO)和下游(伴随诊断)的优秀“卖水人”,如药明康德、泰格医药、凯莱英、艾德生物;2)持续扩张整合的连锁药店与医疗服务龙头:前者包括连锁药店的“四大家”——益丰药房、一心堂、大参林、老百姓,后者则包括爱尔眼科、金域医学、美年健康和通策医疗。

    除此之外,在消费品类公司当中也可继续关注片仔癀。3)具有一定技术优势,正在进行进口替代的医疗器械企业——迈瑞医疗、安图生物、乐普医疗、鱼跃医疗、健帆生物等。2、寻找预期差,关注高性价比标的:这些相关标的关注度都还不是太高,在细分行业中处于偏低的位置,业绩增长或许不是最快的,但PEG角度或资产角度依然具有吸引力。包括万孚生物、迈克生物、京新药业、天士力等。

    风险提示:医改政策激进程度超预期,国产新产品获批减慢或海外品种加速进入中国市场,行业突发性负面事件冲击。