纺织服装行业2018年报及2019年一季报总结:一季度增速同比平稳,期待Q2消费持续改善

类别:行业研究 机构:华金证券股份有限公司 研究员:王冯 日期:2019-06-13

资产减值损失影响 18A 净利润, 19Q1营收净利同比平稳: SW 纺织服装板块 2018年实现营业收入同比增长 6.86%;实现归母净利润同比下降 35.19%。 2018年四季度以来营收增速保持同比平稳趋势, 2019年一季度纺织服装板块实现营业收入同比增长 1.10%。受存货跌价损失、商誉减值以及四季度温暖天气影响冬装销售等因素影响,四季度纺织服装行业净利润大幅下降,一季度纺织服装业绩保持同比平稳态势,实现归母净利润同比增长 2.70%, 利润增速环比好转。

    服装家纺: 一季度男装营收增速平稳,净利润增速回暖: 营收方面,男装增速较 2017年回暖,其余品类增速均有所下滑。净利润方面,休闲、鞋帽、家纺品类 2018年净利润增速较好,男装一季度增速回暖。服装家纺板块 2017年、 2018年四季度出现较大幅度资产减值,与服装行业库存清理有关, 2019年一季度在去年高基数影响下各品类增速表现不佳,未来增速仍需观察整体零售是否回暖。

    纺织制造: 一季度营收净利继续分化: 营收方面, 2018年多数品类增速放缓,一季度丝绸品类营收增速回升,毛纺、棉纺品类增速保持平稳,印染、辅料营收增速明显放缓。净利润方面, 2018年毛纺、棉纺、辅料品类净利润增速均有不同程度下降, 2019年一季度有所回升,丝绸、印染净利润增速稳中有升。

    终端零售增速或企稳回升,纺织服装出口持续分化: 2018年整体消费增速下降影响了纺织服装终端零售。 目前,社零增速或存在企稳回升趋势, 3月增速达至8.7%,较 1至 2月的 8.2%回暖。 一季度纺织服装出口同比下降 1.8%。 国内纺织服装出口持续分化,纺织品出口维持增长,服装出口下滑。

    板块走势和重点公司估值: 年初至今,纺织服装板块表现相对较弱,累计上涨11.02%,在所有申万一级行业中排名第 23。 目前纺织服装行业 PE 为 18.67倍,略低于近 1年均值。我们重点关注的公司,一季度营业收入、净利润均有放缓趋势,主要受社零增速较为缓慢以及高基数影响。

    投资建议: 一季度,社会零售增速较去年四季度回升,限额以上剔除石油汽车零售增速回升,我国消费或存企稳回升趋势。 3月限额以上纺服零售增速回暖。二季度起,较低的基数以及促进消费政策逐步落实,有望推动零售增速持续改善。

    我们建议关注以下几条投资主线:( 1)业绩有保障的童装龙头森马服饰,印染龙头航民股份;( 2) 中长期业绩有望修复的中高端家纺龙头,罗莱生活;( 3)有望受益于高端消费复苏的中高端女装企业,歌力思、安正时尚;( 4)受益于电商销售较快增长的供应链平台企业,南极电商。

    风险提示: 1.部分行业终端持续低迷,服装销售不达预期; 2.上市公司业绩下滑风险; 3.并购资产业绩不达预期的风险; 4.促销费政策推进落实或不达预期; 5.中美贸易关系尚未企稳。

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