5月金融数据点评:符合预期,归于平淡

本报告导读:

    5月信贷和社融数据符合预期,二季度以来信贷投放节奏趋于稳定,5月社融增速如期回升。继续重点推荐银行股投资机会,首选平安银行、兴业银行和邮储银行(H股)。

    摘要:

    数据概况:2019年5月社融增量为1.4万亿元(同比多增约4500亿元),社融存量同比+10.6%(增速环比+0.2pc)。5月新增人民币贷款1.18万亿元,同比略微多增300亿元。

    核心结论:新增信贷和社融都符合预期。相较一季度的集中投放,二季度信贷投放节奏趋于稳定;社融增速如期回升,主要得益于表外融资拖累作用相较去年同期改善,预计未来增速将继续回升。

    1、5月新增信贷符合市场预期。同比来看,与去年同期增量相近;环比来看,相较一季度的集中投放,二季度以来信贷整体投放节奏趋于稳定,量级回归于1万亿左右的水平。这与我们此前判断相符,一季度信贷高峰并非是由于实体经济需求旺盛,而是银行抢跑的表现。近期专项债新政出台,有望鼓励银行信贷投放作为配套融资,预计未来信贷仍将多增。

    2、信贷融资结构仍然有待改善。由于增量与去年同期变化不大,变化主要体现在结构上。①企业融资短期化趋势仍然不改:企业短期贷款同比多增约1800亿元,中长期贷款同比少增约1500亿元,考虑票据同比少增约300亿元,新增企业贷款与去年基本持平。②按揭贷款需求仍然旺盛:2019年以来居民中长期贷款持续多增(除2月),说明按揭贷款需求仍然十分旺盛,且银行对安全的按揭贷款较为偏好;短期贷款持续少增(除3月),与严查消费贷流入楼市有关,也说明银行对消费类贷款较为谨慎。

    3、5月新增社会融资符合预期。从总量来看,社融增速相较4月环比回升0.2pc至10.6%,符合我们前期判断。5月社融较去年多增约4500亿元,主要得益于表外融资(委托贷款+信托贷款+未贴票)同比少减约2760亿元,信用债同比多增约860亿元。其中,5月表外融资净收缩约1450亿,环比基本持平,委托和信托贷款净收缩约680亿元,较4月边际企稳。2018年5月开始表外融资的持续拖累带来较强的基数效应,预计未来社融增速将继续回升。

    投资建议:重点推荐银行股投资机会。选股重点推荐两个组合:①性价比组合:平安银行、兴业银行、南京银行;②图放心组合:邮储银行(H股,新纳入)、招商银行、宁波银行。首选估值最具吸引力、确定性最高的三家银行:平安银行、兴业银行和邮储银行(H股)。

    风险提示:宏观经济失速下行导致信用风险迅速抬升。