建材:基建预期改善,板块修复一触即发

事件描述

    近日,中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》,提出对专项债券支持、符合中央重大决策部署、具有较大示范带动效应的重大项目,在评估项目收益偿还专项债本息后专项收入具备融资条件的,允许将部分专项债券作为一定比例的项目资本金,但不得超越项目收益实际水平过度融资。

    事件评论

    后续基建到位资金有望继续改善,强化基建稳增长预期。专项债可用于项目资本金,打破了此前资本金须是非债务性资金的约束,或将有效扩充当前基建资本金来源,一定程度缓解地方政府面临的财政压力,尤其是财政压力较大的中西部,基建稳增长的预期进一步加强。此外文件中对重大项目进行了约束,包括国家重点支持的铁路、国家高速公路和支持推进国家重大战略的地方高速公路等,和水泥需求的相关度较高。

    预期改善,水泥板块修复一触即发。5月下旬开始,考虑到国内宏观数据转弱以及中美贸易问题使得外部环境愈发严峻时,我们预判前期偏紧的宏观政策或将有所变化,提示水泥等周期品或将迎来估值修复的机会。当前时点,考虑到持仓以及估值处于低位、行业格局优势带来盈利稳定性明显强于其他周期品,继续推荐水泥板块。回顾以往行情表现,在政策使得预期修复时,水泥板块往往会有明显的绝对和相对收益。

    投资建议:京津冀地区公路、铁路等重大项目较多,继续看好区域需求持续性、龙头冀东水泥业绩弹性兑现以及估值端的修复,重点推荐;华东地区需求稳定且格局稳固,盈利处于高位,区域龙头估值有望修复,推荐海螺水泥、华新水泥;西北部分省份基建资金压力较大,基建资金来源改善,财政前移后的需求持续性有望加强,关注祁连山。

    水泥之外,关注基建链β改善受益品种。1)重点关注防水行业龙头东方雨虹。受益于国标产品对非标产品替代的持续,行业集中度持续提升,东方雨虹作为龙头充分受益,业绩增长确定性高。而预期面的改善将修复雨虹较低的估值水平,叠加近期原材料价格下跌,建议重点关注;2)此外关注受益“退城入园”、大客户集采提升等导致集中度提升的减水剂龙头。

    风险提示:

    1.基建资金到位不及预期;

    2.国内宏观经济超预期下行。