非银行业:政策方向未变,非银集中于龙头

类别:行业研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘欣琦,齐瑞娟,高超 日期:2019-06-13

【非银一周观点】:政策方向未变,非银集中于龙头

    从我们近期路演感受来看,对内部短期流动性收紧、外部贸易摩擦不确定性及金融监管政策走向的悲观预期,导致市场对beta属性较强的非银金融的券商和保险两大子板块后续表现预期不高。我们认为目前的估值反应了悲观预期,特别是从目前金融监管政策走势来看,尽管在降杠杆化解金融风险(处置包商银行风险)上与年初市场预期相比需要一定调整,但目前科创板密集政策出台也意味着资本市场改革层面后续依然有望超预期。这个因素也成为我们认为后续板块有望走出阿尔法、超预期确定性较高的来源。

    由于投融资业务占比提升(18年年报和19年一季报充分体现),券商板块目前的beta属性越来越强(这也是5月券商业绩环比大幅下降的主因)。此前板块也由于市场疲弱进行了过度调整,基本面的悲观预期已经充分反映,甚至过度反应政策悲观预期。对于后续有望受益于政策边际改善的龙头券商,目前估值已经进入到增持区间。因此,我们继续建议增持低估值的龙头券商,推荐中信证券/华泰证券/海通证券。

    从保险板块角度来看,我们认为除经济预期外,负债端监管政策(代理人清虚及个险渠道双录等监管趋严政策)是板块估值一大压制因素。对于个股而言分化也较为明显,新单基数、渠道管理能力和产品设计能力差异化凸显,个股排序平安/新华/国寿/太保。建议增持中国平安、新华保险和中国人寿。

    多元金融板块,我们依然建议以优选个股为主,建议增持基本面边际改善比较显著的五矿资本。

    综上所述,对于非银金融板块,我们推荐标的如下:券商板块:中信证券/华泰证券/海通证券;保险板块:中国平安/新华保险/中国人寿;多元金融:五矿资本/爱建集团/中航资本。

    下周推荐:券商板块:中信证券/华泰证券/海通证券;保险板块:中国平安/新华保险/中国人寿;多元金融:五矿资本/爱建集团/中航资本。

    风险提示:市场大幅下跌。

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