石化行业周报:需求存减弱预期,原油价格下跌,产销环比提高,涤纶长丝库存下降

类别:行业研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:徐留明 日期:2019-06-12

本周涨幅前五的石化产品:苯酚(华东),5.48%;聚酯切片(瓶级),3.96%;环氧丙烷(华东),2.14%;丙烷(华东到岸冷冻价),1.49%;丙烯(韩国FOB),1.12%。

    本周跌幅前五的石化产品:乙烯(韩国FOB),-11.11%;原油(WTI期货),-8.75%;MTBE(烟台万华),-6.67%;原油(Brent期货),-6.11%;混芳(山东),-5.88%。

    本周价差涨幅前五的产品:PET切片(瓶级)-原材料,35.21%;EO-乙烯,30.59%;PX-石脑油,6.89%;涤纶长丝FDY-原材料,1.09%;丙烯-丙烷,0.49%。

    本周价差跌幅前五的产品:烷基化油-碳四,-40.00%;乙烯-石脑油,-22.03%;顺酐-碳四,-18.70%;PET切片(半光)-原材料,-15.22%;PET切片(有光)-原材料,-13.40%。

    需求存减弱预期,本周油价下跌。受中美贸易战、全球经济增速下滑影响,短期原油需求增量存下降可能,本周原油价格下跌。截至5月31日,Brent原油期货较上周下跌6.1%至64.49美元/桶,WTI原油期货较上周下跌8.7%至53.50美元/桶。

    截至5月24日当周美国商业原油库存环比下降28.2万桶至4.76亿桶,美国战略原油库存环比持平,汽油库存增加220.4万桶,馏分油库存下降161.5万桶;5月24日当周美国原油产量为1230万桶/日,产量环比增加10万桶/日;美国炼厂当周平均日净加工量为1676.7万桶,环比增加18.9万桶/日,毛加工量1710.8万桶/日,环比增加23.3万桶/日,炼厂开工率为91.2%,环比增加1.3个百分点。贝克休斯油服数据显示截至5月31日当周,美国活跃石油钻井数为800台,环比增加3台。

    需求相对稳定,LNG价格环比持平。原料气成本方面,中石油对陕西、甘肃、宁夏、内蒙LNG工厂的原料气供应价格为1.88元/立方米,环比上周持平。供应量方面,中石油对西北LNG液化工厂仍有所限制,限气幅度约为20~30%。需求方面,目前LNG本身处于需求淡季,工业需求并无明显增加,LNG价格相对稳定,华北易高LNG出厂价为3650元/吨,环比上周持平。

    PX价格上涨,PTA-PX价差略有收窄。本周PX价格上涨9.58美元/吨,成本推动下PTA价格上行,截至5月31日,PTA(华东)价格为5590元/吨,较上周五上涨40元/吨。需求方面,聚酯聚合装置负荷为86.7%,环比下降1个百分点。供应方面,洛阳石化32.5万吨装置于4月20日停车检修,计划检修45天,上海石化40万吨装置于5月24日停车检修,计划检修一个月,蓬威石化90万吨装置5月下旬停车检修,计划维持半个月。本周PTA检修产能约为162.5万吨,长期停车产能625万吨,实际在产产能4476万吨,在产产能开工率为100.07%。截至5月31日中纤网数据显示PTA流通环节库存为104.3万吨,较上周五增加3.5万吨。本周PTA-PX价差收窄至951.4元/吨,较上周五下降10.6元/吨。

    涤丝工厂产销提高,涤纶长丝库存下降。周初涤丝工厂降价促销,叠加下游企业存集中补库需求,涤纶长丝工厂产销大幅提升,而后伴随补库需求的结束叠加国际原油价格大幅回落,涤丝产销回落,周内江浙地区主流涤纶长丝工厂平均产销多在80~100%,产销较上周有所好转,涤纶长丝库存下降。中纤网数据显示截至5月31日涤丝工厂DTY、POY和FDY库存分别为27、12和14天,分别较上周下降4.5、5和4天。DTY、POY和FDY价格分别为9200、7520和8050元/吨,价格分别较上周五变化-100、20和50元/吨,DTY、POY和FDY-原料价差分别变至2911.9、1231.9和1761.9元/吨,分别较上周五变化-131、-11和19元/吨。

    重点关注公司:油气改革大背景下,原油进口、成品油出口权限逐步放开,民营企业布局上游大炼化,新建项目兼具规模、工艺、配套、效率等优势,整体而言竞争力较强;部分龙头企业产业链一体化程度较高,规模、成本优势明显,伴随新产能、新品种的释放以及上下游产业链的延伸,未来有望持续成长。

    中国石化,OPEC减产力度较大,国际原油价格上行,带动公司上游板块减亏,油价80美元/桶以下时发改委成品油定价不减扣加工利润,炼油景气有望延续,销售公司拥有加油站3万余座,具有区域位置优势,竞争力较强,未来境外拆分上市,有望带来价值重估。

    桐昆股份,作为涤纶长丝龙头企业,长丝产能持续扩张,未来市占率有望进一步提升,公司积极向上游延伸产业链,嘉兴石化二期PTA现已投产,参股浙石化炼化一体化项目,将完成炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链布局。

    荣盛石化,公司为PTA、PX龙头企业,PTA权益产能约600万吨、PX产能160万吨,现阶段公司积极推进浙江石化2000万吨/年炼化一期项目,该项目规模、成本、配套优势明显,竞争力较强。

    恒力股份,公司历经重大资产重组,收购控股股东旗下恒力投资和恒力炼化100%股权,恒力投资旗下恒力石化拥有660万吨PTA装置,其为全球最大PTA单体工厂,PTA历经5年低迷,伴随需求的增长、产能增速的放缓,未来盈利有望持续改善,此外公司2000万吨炼化一体化项目已于2018年底投料,炼化项目具规模、配套等优势,竞争力较强,随着炼油负荷的不断提升,预计未来将成为公司主要盈利来源。

    恒逸石化,作为PTA龙头企业,参控股产能1350万吨,权益产能612万吨,将充分受益于PTA行业复苏,公司上下游产业链同时扩张,上游推进文莱PMB800万吨/年炼化项目,下游拟通过收购扩张涤纶长丝产能,未来将打通炼油-聚酯涤纶、炼油-锦纶双产业链。

    卫星石化,公司为丙烯酸及酯龙头企业,现拥有丙烯酸产能48万吨、丙烯酸酯产能45万吨,分别占国内总产能17%和15%,公司子公司平湖石化另规划丙烯酸、丙烯酸酯产能36万吨,未来产能有望进一步扩张,龙头地位稳固,此外公司向上下游延伸产业链,上游拥有90万吨PDH装置,配套30万吨聚丙烯装置,下游配套SAP、高分子乳液装置,产业链完善,目前公司45万吨PDH二期项目已建成投产,2019年全年贡献业绩,规划连云港石化250万吨乙烷裂解制乙烯项目,未来乙烯项目建成投产后,将成为公司新的盈利增长点。

    风险提示:宏观经济下行的风险,化工产品需求不及预期的风险,国际油价大幅下跌的风险。

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