煤炭开采行业:动力煤价格略有压力,供给维持偏紧

5月以来煤炭板块下跌8.3%,6月关注电厂去库存、钢焦需求

    5月以来(4月30日-6月4日)上证综指下跌7.0%,沪深300下跌8.0%,煤炭板块下跌8.3%。6月我们预计后期电厂逐渐去库存,同时焦煤需求向好:动力煤:近期南方多地降雨较为频繁,今年以来三峡入库流量和出库流量分别同比增2.8%、12.7%,另外电厂库存较高,导致采购积极性偏弱,后期看,天气转热、空调负荷有望增加,支撑动力煤需求,电厂库存有望下行;炼焦煤方面,今年以来受益于房地产施工较好,钢焦需求较旺,钢价也处于较高水平,后期看,预计房地产、基建等项目景气度向好,支撑钢焦需求。2)供给方面,安全环保检查,产地供给紧张。

    煤炭市场回顾:动力煤价承压下行,焦煤价格稳中有升

    港口价格:根据煤炭资源网数据,6月3日秦皇岛5500大卡最新平仓价为591元/吨,较4月底下跌4.1%,较去年同期下跌11.4%。5月31日京唐港主焦煤库提价1770元/吨,与上月持平;

    产地价格:产地动力煤、炼焦煤、无烟煤价格有所下跌,喷吹煤价格保持稳定;

    国际煤炭价格:根据煤炭资源网数据,5月30日国际动力煤大煤价指数理查德RB、欧洲ARA和纽卡斯尔NEWC分别报于每吨60.98、54.38和79.39美元,较4月分别下跌12.57%、下跌6.85%和下跌9.05%。5月22日澳洲风景港优质硬焦煤离岸价报210美元/吨,较上月上涨2.56%。

    进口量环比上涨:2019年4月全国煤炭进口量(含褐煤)2530万吨,同比上涨13.54%,环比上涨7.74%。

    预计6月动力煤价格略有压力、焦煤价格稳中有升,无烟煤价格维稳

    动力煤价格略有压力:需求方面,受今年以来来水较好、沿海地区外购电占比提升等综合影响,近几个月火电表现一般;供给方面,4月开始各地陆续复产但全国煤炭产量环比下降1.4%,同比仅增0.1%,表明超能力生产仍受到限制,加上进口煤增量也不大,供给没有明显增长。后期,随着天气转热,空调负荷增加,电厂需求有望恢复,但是在电厂高库存背景下,预计煤价略有压力。

    炼焦煤价格稳中向上:后期,下游钢焦企业维持高开工,预计焦煤供需延续偏紧状态,焦煤价格总体以稳中向上为主。焦炭方面,近期山西地区环保督查活动较为频繁,不过限产相对有限,样本焦化厂开工率相对平稳,焦化厂焦炭库存持续回落。而下游样本钢厂高炉开工率回升到71.7%,钢厂补库也较积极,目前钢厂焦炭库存处于相对正常水平。后续焦炭价格能否继续上涨可能取决于环保监管力度。

    无烟煤价格维稳:经过前期调价后,短期无烟煤供需趋于平稳,预计煤价以稳为主。

    观点:动力煤价承压回落,后期关注下游需求改善和山西改革进展

    煤炭市场方面,近期动力煤需求一般,主流煤企外购煤价下调,市场预期开始转差,港口和产地动力煤价明显回落,而焦煤供需偏紧,价格延续稳中有升。展望后期,6月开始随着天气转热,动力煤将逐步进入消费旺季,但是在行业高库存下预计价格承压,而钢焦企业维持高开工,预计下游需求有望逐步改善。

    板块方面,2019年,我们预计煤炭下游需求增速小幅回落,而供给端在冲击地压煤矿整治力度加强、中小煤矿去产能目标明确、安监力度趋严的情况下也难有增长,预计煤价将维持高位。中长期来看,中长期受电力需求稳健增长因素影响,煤炭需求有望维持1-2%中位数增长,而供给端一方面违法违规及超能力生产得到抑制趋势将更加明显;另一方面,通过产能置换、中小煤矿去产能,行业产能结构持续优化,预计煤炭行业供需维持相对平衡状态,煤价整体进入相对平稳阶段,龙头企业盈利稳定性较高,历史包袱和资本开支逐步下降,预计未来盈利释放的能力也将加强。此外,近期中央全面深化改革委员会第八次会议上,山西正式成为全国首个能源革命综合改革试点,后期山西能源改革和国企改革有望提速。近期煤炭板块跟随大盘调整,行业PB下跌至1.1倍,估值优势更加明显,部分优质公司PB已降至1倍以下。重点看好低估值动力煤公司中国神华、陕西煤业、兖州煤业及山西国改标的潞安环能、阳泉煤业和西山煤电。

    风险提示:宏观经济增速低于预期,需求低迷,供给侧改革不及预期,煤炭价格下滑。