食品饮料行业周报:龙头估值具备吸引力,北上资金重新净买入

投资建议:进入5月以来,市场逐步担心经济下行、外部环境的不确定给需求带来的影响,食品饮料板块跟随大盘调整,部分投资者将19Q2和18Q2做对比,我们认为今年和去年有以下几点不同,1、估值的水平不高,体现在两点,一是消费板块的横向比较,目前食品饮料板块整体估值(TTM)处于历史30分位,白酒处于30分位,在整个消费领域里,大行业只有医药的历史估值水平低于食品饮料,而家电、轻工、汽车估值均在50分位以上,食品饮料估值在整个消费占优;二是与去年同期对比,很多个股19Q2的股价水平与18Q2相当或者略高,但动态估值要明显低于去年同期,目前龙头公司估值普遍在20-25x,个别公司接近或不到20x,而18Q2多数公司动态估值已接近30x;2、行业基本面验证了在消费升级和集中度提升的趋势下,龙头公司强者恒强,穿越周期,去年下半年和今年以来,各细分领域龙头公司均保持了收入和利润的较快增长,二季度4-5月看,白酒公司价格表现好于去年同期,企业普遍在提价挺价,优化库存结构,同时保持了正常的打款进度,食品龙头则保持了稳健增长,增速未出现大幅波动;3、海外资金长期提高配置的趋势不变,尽管4-5月北上资金大笔净卖出,但上周重新开始净买入,五粮液、洋河股份、泸州老窖、伊利股份、海天味业、青岛啤酒上周均为净买入状态;4、估值的回落使得股息率吸引力提升,历史分红率稳定的公司中,泸州老窖、洋河股份、水井坊股息率都在3%以上,伊利股份接近3%,双汇发展超过5%是板块最高(股息率按上年分红率和2019年6月6日股价计算)。我们继续建议从中长期角度,持有板块核心资产。白酒维持“抓两头找确定”的总体观点,推荐贵州茅台,泸州老窖、五粮液,以及顺鑫农业、洋河股份、古井贡酒、山西汾酒、今世缘;大众消费立足格局,关注改善,中长布局,重点推荐伊利股份、双汇发展、中炬高新、海天味业、涪陵榨菜、洽洽食品,关注安琪酵母。

    高端白酒价格:茅台批价接近2000元,部分地区报超过2000元,渠道供给紧张;五粮液华东地区批价910-920元,普遍已在900元附近。国窖1573批价达到760元以上,西南地区反馈在770-780元。

    贵州茅台:我们再次重申看好茅台的逻辑,茅台的核心在量价关系。只要茅台保持目前的行业地位,占据1500元以上价格带,则未来仍将具备稳定的增量基础和持续的提价能力,支撑业绩长期保持确定的两位数增长,享受估值溢价,成立营销公司只是短期一次性影响,不影响长期核心逻辑。

    泸州老窖:上周根据糖酒快讯报道,西南大区国窖1573停货,建议终端供货价格提高至860元(年初提高至810元),此前华中、华东、华北等地区已陆续提高价格。国窖1573和特曲今年来保持快速增长势头,国窖在快速增长的同时,拉升价格,同时公司去年底以来控制整体费用率水平,提高费用使用效率,预计今年利润增长将继续明显快于收入。

    一周板块回顾:主产区生鲜乳平均价为3.53元/公斤,同比上升3.8%,环比不变。4月份奶粉进口平均价为2945.83美元/吨,同比下降3.64%,环比上升1.01%。上周仔猪价格38.54元/公斤,同比上升61.32%,环比上升0.47%;生猪价格15.17元/公斤,同比上升33.07%,环比上升0.07%;猪肉价格24.80元/公斤,同比上升26.08%,环比上升0.32%。

    板块估值水平:目前食品饮料板块2019年动态PE24.54x,溢价率110%,环比下降1.8pct;白酒动态PE23.08x,溢价率97%,环比下降2.6pct。