生物医药行业深度报告:纳斯达克vs科创板,孕育牛股,风险并存

类别:行业研究 机构:平安证券股份有限公司 研究员:叶寅 日期:2019-06-11

纳斯达克市场整体表现优异: 纳斯达克交易所上市条件宽松,目前拥有2700多家上市公司,在美国三大交易所中名列第一。其主流公司的画像是:市值小于 10亿美元,收入在 1亿美元以下,利润小于 2000万美元,其中不盈利企业占比 47%。同时,纳斯达克指数也是三大交易所综合指数中收益率最高的,从 1995到 2019这 24年间,纳斯达克指数翻了 7.6倍,同期纽交所综合指数翻了 3.7倍,美国证交所综合指数翻了 4.7倍。

    纳斯达克成为追求高收益资金的必配板块。

    医疗保健板块股价表现分化较大: 在纳斯达克交易所上市的公司中, 医疗保健公司数量占比达到 27%,是占比最高的行业。医疗保健板块盈利情况比纳斯达克整体略差, 其中 53%的公司收入低于 1000万美元, 85%的公司没有实现盈利。未盈利公司中, 50%的公司上市已经超过 5年仍未实现盈利, 23%的公司上市超过 10年。

    纳斯达克医疗保健板块的不同标的股价走势分化大,若从公司上市便持有,则仅有 38%的公司可以实现正收益,其中可以赚 10倍以上的公司仅占 5%,而 45%的公司会让投资者亏 50%以上。

    行业佼佼者引领股价涨势: 在 751家医疗保健公司中,市值在 100亿美元以上的企业有 24家,数量占比为 3%,市值占比为 59%,资金集中度高。

    百亿市值公司普遍具有以下特点:

    上市时间超过 15年: 92%的百亿市值公司在 2004年以前上市;

    多为生物技术和医疗器械公司: 54%是生物技术公司, 21%是医疗器械公司;

    实现稳定盈利: 100%的百亿市值公司实现主营业务收入, 71%实现稳定盈利;

    股价表现不凡:平均股价年复合增速为 15%,安进上市至今股价上涨 564倍,年复合增速为 19.2%。

    科创板医药生物行业后备标的充足: 目前已递交科创板上市申请的生物医药企业有 26家,全部实现盈利, ROE 在 20%以上的公司有 13家,占比达到 50%,盈利能力优异。其中 15家为医疗器械企业,占比高达 58%,而创新药研发公司只有 3家,预计未来创新药企业数量将会增加。

    据估计,有可能上科创板的医疗保健公司接近 100家,其领域覆盖生物制药、互联网医疗、医疗设备、 IVD 等。多数公司进行过前期融资,估值大致在 10亿到上百亿。这些公司均是科创板的潜在标的,科创板的生物医药行业后备力量充足。

    投资建议: 科创板的上市门槛放低,上市公司质量分化程度加大,对于投资者的投研能力提出了更高的要求。参考纳斯达克高风险高收益的特点,科创板也将有望诞生持续成长的牛股,但同时也存在较大投资风险,医疗保健行业作为重要组成行业,建议积极关注。

    风险提示:

    1、政策风险:科创板作为一个新的上市板块,政策可能尚不够完善,具体执行过程中存在政策调整可能;

    2、股价波动过大:科创板对股价日涨跌幅限制放宽,股价波动较其他 A 股大幅增加;

    3、宏观经济下行超预期、海外资本市场波动加大、中美贸易摩擦加剧等。

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