非银金融行业上市券商5月业绩点评:环比继续下滑,投行业务增长可期

截止 2019年 6月 10日,32家上市券商披露 5月营收月报。单月营业收入总计 116.3亿元,环比下降 23%;净利润总计 34.67亿元,环比下降 40%。

    可比券商前五月净利润同比增长 49%2019前五月上市券商净利润同比上涨 49%。以上 32家上市券商 2019年前五个月累计实现营业收入 849亿元,净利润 360亿元。剔除 18年 5月以后上市的中信建投、天风证券、华林证券、长城证券和南京证券,其余 27家可比券商 2019年前五个月累计实现营业收入 769.22亿元,同比上涨 37%;

    净利润 331.39亿元,同比上涨 49%。

    超过六成上市券商五月业绩环比下滑

    可比券商中有 11家累计净利润同比涨幅超过 100%,前五月累计净利润同比增速排名前三位分别是国海证券(+477%)、东吴证券(+337%)和东北证券(+318%)。5月净利润环比增速为正的券商有 10家,环比增速前三名分别是浙商证券、天风证券和中原证券,增速分别为 468%、253%、154%。

    14家券商 5月净利润环比跌幅超过 50%,跌幅较大的有中信建投(-90.92%)、国元证券和东北证券,后两家五月亏损。

    投行业务收入增长可期从券商各业务板块数据来看,2019年 5月 A 股日均成交额 4901亿元,已经低于今年 2月份日均成交额,环比下降 39%,同比增长 21%,单月日均成交额两连跌,环比增速三连跌;沪深 300指数 5月单月-7.24%,中债全价指数+0.54%;5月末两融余额 9,224.59亿元,较上月末-4%;投行数据方面,五月份 IPO 过会率达到 100%,股权融资金额 396.60亿元,环比上涨 2%,其中 IPO、增发融资金额分别为 155.89、240.71亿元,2019年前五月 IPO 融资规模累计 498亿元,同比下降 4%;2019年债券发行规模提升,前五月核心债券(公司债、企业债和资产支持证券)发行规模 43984亿元,同比增长 29%,分债券类型来看,三类债券发行规模均有增长,其中企业债发行规模增速较快(+86%),公司债增长绝对值最大(3660亿元)。

    投资建议券商板块 5月单月业绩环比下滑但同比仍然增长,在资本市场政策推进叠加18年业绩基数较低的情况下,19全年业绩大概率正增长。5月以来证券行业政策面持续改善,科创板迎来首批过会企业,6月 5日召开了科创板第 1次上市委员会审议会议,首批三家上会企业全部通过,券商科创板保荐增量收入落地在即。IPO 审核节奏加快,通过率提高(连续七周百分百过会率创下 A 股记录) ,另外科创板项目带来增量收入,券商保荐承销业务收入增长可期, 叠加债券发行规模提升, 2019年全年券商投行业务收入有望增长 50%以上。证券行业有望在以科创板为核心的政策利好推进下,实现投行业务牵头,带动自营、信用、资管和经纪业务收入全面增长。截止 6月 10日,券商拟承销科创板公司数量排名前五位分别是建投、华泰、中信、中金、国君;

    拟承销金额市占率前五分别是中金、华泰、中信、建投、招商,与 2018年券商 IPO 承销金额排行榜前五名基本一致,体现了券商投行业务强者恒强的局面。我们建议持续关注中信证券、华泰证券等经营稳健、政策受益的龙头券商,同时关注科创板首批企业保荐券商。

    风险提示二级市场回调风险,科创板推进不及预期,监管政策变化风险。