机械设备行业5月份挖掘机销量点评:行业进入低速区间,国内龙头企业韧性更强

5月挖机销量下降 2.15%,首次进入负增长,行业进入低增速区间根据工程机械协会的数据显示,2019年 5月挖掘机销量 18897台,同比下降 2.15%。其中国内销量 16744台,同比下降 5.88%;出口 2153台,同比增长 41.37%。 19年 1-5月挖机累计销量 12.21万台, 同比增长 15.25%,根据国家统计局数据显示,2019年 1-4月,房地产开发投资同比增长11.9%;基础设施建设投资同比增长 4.4%,较 2018年全年提高 0.6个百分点,下游投资需求保持适当增长。当前需求比较稳定,销量进入低增速区间,剔除一季度季节性调整因素,挖掘机在低速增长区间已经维持了 6个月,更新需求继续发挥作用,使得保有量低速膨胀,为挖机低增速增长提供了良好的供需条件。

    国内龙头企业继续高于行业增速,市场占有率持续扩大从企业结构来看,5月份三一重工销量 4960台,同比增长 14.52%;徐工挖机销量 2767台,同比增长 10.64%。具体来看,三一重工 1-5月累计销量 3.13万台,市场份额为 25.63%,相比去年全年提高 2.6个百分点,5月份单月市场占有率 26.25%,徐工挖机 1-5月的累计销售 1.69万台,市占率 13.85%。而同期,外资龙头卡特彼勒、小松、日立的市场份额分别下降1.82、1.02和 0.79个百分点。国产品牌在竞争中,销售政策灵活,服务体系完备,市场占有率稳步提升。

    关注企业微观结构变化,国内品牌在中大挖领域继续突破从吨位结构来看, 5月小挖、中挖、大挖的销量增速分别为-2.95%、 -5.70%、8.44%。在销量结构中,国产品牌在中大挖领域持续突破,龙头三一重工的大、中、小挖增速分别为 44.10%、12.43%和 10.53%,在大挖领域,传统强势品牌卡特和小松持续保持负增长,国内品牌在大挖领域逐渐替代海外品牌。

    投资建议:当前工程机械板块需求保持稳定,在宽货币的基调下,财政政策也更加积极,宏观环境有助于下游投资需求的复苏企稳,中观方面,行业更新需求为工程机械各项产品提供了较强的中期需求基础,微观方面,企业净利润率持续改善,市场份额加速向龙头企业聚集。当前板块估值处在历史底部区域,我们认为工程机械板块有希望在2019年在估值方面有一定向上修复空间。我们建议重点关注工程机械领域的龙头企业,2019年重点关注非挖掘机产品业绩弹性较大的品种,重点推荐三一重工,以及行业核心零部件企业恒立液压和艾迪精密,同时建议关注徐工机械、柳工。

    风险提示:宏观需求波动带来工程机械需求波动;房地产投资和基建投资增速下滑;行业竞争加剧导致毛利率下滑;应收账款积压形成坏账风险。