机械行业:科创板机械设备系列之交控科技

类别:行业研究 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:杨靖磊 日期:2019-06-11

公司专业从事城市轨道交通信号系统研发和生产。截止6月6日,科创板已受理企业达113家,其中机械设备类公司众多,代表性的有福光股份、澜起科技、天宜上佳等。本期我们介绍机械设备公司交控科技。公司以自主知识产权的CBTC技术为核心,专业从事城市轨道交通信号系统的研发、关键设备的研制、系统集成以及信号系统总承包。

    我国轨道交通信号系统行业空间广阔,CBTC技术是列车运行控制技术基础。目前国内城市轨道交通建设高速发展,轨道交通信号系统行业空间广阔。CBTC技术是前沿的列车运行控制技术,在城市轨道交通信号系统领域广泛应用。基于CBTC技术,目前I-CBTC和FAO是行业主流发展趋势和主要技术路线,未来行业内更为先进的技术路线是VBTC技术。

    公司产品包括CBTC、I-CBTC、FAO三种类型,具备城市轨道交通信号系统的先发优势。公司已经具备CBTC系统七个主要子系统的自主生产能力,并已实现工程应用。目前公司在CBTC的基础上已演进出I-CBTC和FAO技术。产品优势方面,公司更贴合国内客户个性化需求,具备成本优势。同时,公司在最新VBTC技术领域进行储备,未来发展具备持续性。

    公司营收及利润稳定增长,毛利率存在波动。公司主营业务收入主要来源于信号系统项目总承包、维保服务和零星销售。2016-2018年度,公司营收及利润整体呈现良好的增长趋势。公司毛利率水平较高但存在波动,2018年公司毛利率出现下滑,主要由于毛利率较低的线路占当年收入比重较大所致。

    对标公司及估值:公司的国际竞争对手为国际巨头,拥有技术及品牌优势,国内竞争对手主要是具备城市轨道交通信号系统总承包能力的企业。国内市场上,众合科技与神州高铁与公司业务最为相似。同时,我们还列举了国内其他从事轨道信息系统类公司作为同行业可比公司,行业估值水平看,目前整体估值水平较高。

    风险提示:公司技术研发进度及迭代速度跟不上竞争对手、行业政策变化、核心技术人员及技术流失、股权分散及无实际控制人、市场系统性风险等。

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