轻工制造行业:安全边际已显著,关注轻工细分消费龙头

一、主线:软体家居产能转移快速,轻工细分龙头安全边际显著

    受中美贸易谈判、全球经济不确定性增加等影响,本周大盘保持震荡。短期利空频传,以内需为主或海外前瞻布局、前期超跌的绩优个股或迎来布局良机。18年及19Q1,轻工企业竞争分化延续,整合加速。家居板块估值优、拐点至;包装板块盈利持续改善;细分消费龙头业绩确定性仍高。轻工细分消费龙头已安全边际显著,当前看好三条线:

    1)家居龙头:持续看好家居板块反弹,价值底部布局时。在一二线地产企稳、19年预期先抑后扬及3月起订单向好情况下,当下仍是家居未来三年的价值布局良机。软体行业格局优化,看好龙头份额提升和原料价格松动带来业绩弹性,典型如顾家家居、敏华控股等,美国上调关税短期冲击,产能转移快速,长期推动集中度上升。基于市占率仍低以及消费升级,关注按摩椅细分龙头奥佳华等;定制家居板块,龙头分化,但核心优势仍明显领先,体现在整装、大家居等,典型如欧派家居、尚品宅配、索菲亚等,估值底部看好弹性。晾晒行业冠军、智能家居领航者好太太,看好市占率再提升及科徕尼新品贡献。曲美家居管理改善,19Q2拐点将现。瓷砖龙头帝欧家居,工装规模效应持续发挥,零售渠道多元覆盖,业绩高增长。

    2)细分纸包装龙头。重点推荐逻辑在于:收入整体稳健,受益上游原材料价格下跌带来利润弹性。劲嘉19Q1超预期、新型烟草新蓝海,裕同拐点逻辑再验证、客户持续优化。典型如劲嘉股份、裕同科技、合兴包装等;

    3)细分消费龙头,典型如晨光文具、中顺洁柔、欧普照明、周大生等,晨光不需要担心地产、汇率、周期、贸易战,具备龙头稀缺性。全球新产能投产下纸浆走势稳中有降,中顺19Q1明显超预期;欧普照明业绩稳增,产品渠道筑壁垒,未来预计逐季改善;金银珠宝防御强,周大生受益通胀,未来三年年复合增速20%。

    二、本周关注欧普照明深度研究(鹰击海外二):对手退出,海外布局,市占提升龙头跃。一方面,中国市场的竞争对手如飞利浦、欧司朗、通用照明等海外巨头,因LED照明芯片成本高,国内渠道推广弱,利润偏低等原因逐步退出中国市场;另一方面,公司持续加大海外市场品牌投入和本地化人才储备,已覆盖海外超过190个国家,逐步扩大全球影响力,目前公司海外收入占比已提升至10.7%。从国际化的视角,我们进一步看好欧普照明市占率提升的价值投资潜力。

    三、行业数据:金价本周小幅上涨,成品纸价格平稳;金价本周小幅上涨;4月社零回调,珠宝消费走强。

    四、重点标的:顾家家居、好太太、敏华控股、奥佳华、欧派家居、尚品宅配、索菲亚、帝欧家居、欧普照明、劲嘉股份、裕同科技、合兴包装、晨光文具、中顺洁柔、周大生、老凤祥、太阳纸业等细分龙头。