石油化工行业成品油专题,柴油消费真的很差吗

1.两组数据:国家统计局vs.发改委,柴油数据都很差

    国家统计局数据:1·4月,国内成品油表观消费量同比-6%。其中,汽油、柴油分别+3%、-13%;发改委数据:1-4月,国内成品油表观消费量同比-0.3%。

    其中,汽油柴油分别+3.6%、-5.9%。尽管二者对柴油下降幅度的存在差异,但两个数据来源总体趋势一致,即汽油消费尚可、柴油消费大幅下滑。

    2.成品油出口:延续高增态势

    根据国家统计局数据,1-4月原油加工量同比+4.7%。根据发改委数据,1-4月原油加工量同比+1.6%,成品油产量同比+2.2%。二者虽有差距,但是均为同比增加。原油加工量、成品油产量的增加,和成品油消费量的下降,二者差异来自出口量的大幅增加。这是从2015年以来就已经出现的趋势延续。

    3.实际消费和表观消费的差异:今年去库存vs.去年加库存

    由于国内成品油数据从2018年开始停止公布,我们使用隆众石化数据。2019年2月为库存高点,3月、4月汽柴煤油库存分别环比下跌0.8%、4.30%,累计去库存100万吨左右。2018年1月为库存低点,2~4月成品油库存累计增加约200万吨。因此,表观消费量中,库存因素同比约影响300万吨。

    4.柴油实际消费如何?偏弱,但没那么弱

    考虑以上成品油库存变化因素约300万吨,因柴油库存变化幅度显著大于汽油库存变化。假定库存变化中80%来自柴油,则调整后的数据:1~4月份,实际成品油消费量增速应为+2.6%(原为-0.3%);其中,汽油、柴油分别+6.5%(原为+3.2%)、-1.3%(原为-8.1%)。柴油仍然是小幅负增长。(以上均以发改委数据为基础)

    5.价差不会说谎:汽柴油盈利都不好,近期柴油有所恢复

    地炼调整比较灵活,可以根据汽油、柴油盈利动态变化,快速调整柴汽比。从年初以来数据可以看出,1-3月份,汽油利润好于柴油,导致地炼柴汽比持续下降。供给的调整导致进入4月以后,柴油盈利逐渐恢复,近期转正,反而汽油进入亏损。预计6月份之后,柴汽比有望重新上升。

    风险提示:柴油实际需求持续下行的风险;继续去库存导致表观消费低迷的风险;更多炼化项目投产持续压力盈利的风险。