环保公用行业周报:多地完成降价任务电价担忧已然证伪

类别:行业研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘晓宁,叶旭晨,王璐 日期:2019-06-10

电价政策:多地完成19年降价任务,电价担忧已然证伪。我们梳理近期已披露第二批降电价措施的省区情况发现,部分地区第一、第二批降价措施即可完成10%的一般工商业降价任务。部分省区的降价幅度尚未完成但接近10%的降价任务。其中,第一、第二批降电价措施完成全年10%降价任务的省区有福建省、湖北省、陕西省、河南省。第一、第二批降电价措施接近完成全年10%降价任务的省区有江苏省、天津市和江西省、河北省北网及南网。发改委发布的第二批降电价政策中,并未提及火电增值税税率调整需要让利给下游,对于火电企业整体利好。同时大部分省区已完成或接近完成2019年度的降电价任务,火电调整税前电价的可能性较低,预计第三批降电价措施主要有今年启动的第二轮省级输配电价成本监审完成。

    我们认为,随着火电市场电占比的提升,市场供需、发电成本将是影响火电平均上网电价的主要因素。随着火电市场电报价趋于理性,同时二季度起增值税降税红利留存给火电,区域电力供需结构向好的地方火电龙头盈利能力有望持续提升。根据我们测算,增值税下调3%后,火电企业业绩弹性普遍可以达到30%-50%。其中,自身盈利能力越差的火电公司,对于增值税下调的业绩弹性越大。1-4月中西部用电增速仍然高于全国平均,延续了2018年以来的东西部用电增速分化格局。我们认为:1)东南沿海经济发达区域,用电基数高,叠加能源双控,用电增速逐渐放缓。2)西部区域环保政策相对温和、电价低,为较多高耗能产业的转移目的地,驱动用电量快速增长。3)中部区域尚处于工业化发展的中期,大力发展以高端制造业为代表的一批新兴产业,后发优势明显,未来用电量增速有望长期保持较高水平。继续推荐长源电力、湖北能源、内蒙华电和皖能电力。

    环保行业:PPP项目库新增项目平缓,存量项目落地率与开工率持续提升。2019年4月末PPP项目库比3月末环比净增项目78个、投资额1119亿元;年初至今落地项目累计5637个、投资额8.6万亿元;落地率63.2%,环比上升0.5个百分点。年初至今开工项目累计3398个、投资额5.1万亿元;开工率60.3%,环比上升0.3个百分点,其中环保督查仍为重点工作,项目库累计投资金额与示范项目累计投资金额均居于前列。平台4月末监测数据显示,在管理库已有项目的2,537个财政本级在财政承受能力10%红线以下。其中,1,831个本级财承占比低于7%预警线,处于安全区间,1,397个本级低于5%,另有5个本级在个别年份已超10%。PPP项目潜在财政风险的有效监测和防控将保证存量项目的推进。督查释放需求,高负债公司PPP业务模式受阻,环境运营企业受益税费优惠。我们更看好运营项目充沛的公司,具备国资背景及平台化发展能力,并且在督查趋严下能够实现价格提升。

    公用行业:1)火电:华电国际、华能国际、长源电力、国投电力、皖能电力、内蒙华电、湖北能源;2)水电:国投电力、长江电力、川投能源;3)清洁能源:福能股份、龙源电力、华能新能源;4)天然气产业:深圳燃气、新天然气、中集安瑞科、深冷股份。

    环保行业:1)大气+监测:先河环保、清新环境。2)水环境:首创股份、万邦达。3)固废:上海环境、启迪桑德、中再资环、东江环保。

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