钢铁行业周报:关注普钢库存变化,特钢盈利更加稳健

报告摘要:

    本周(2019年6月3日-6月7日)申万钢铁行业指数下降3.07%,排名第9,沪深300指数下降1.79%,跑输1.27个百分点。钢联口径,本周钢材产量基本与上周持平,降库幅度收窄,钢价下调,利润缩减。价格方面,螺纹(4076元/吨,周环比-1.85%)、高线(4319元/吨,周环比-1.28%)、热轧(3895元/吨,周环比-2.16%)、冷轧(4284元/吨,周环比-1.15%)、中板(4003元/吨,周环比-1.36%);高炉产能利用率79.5%,周环比-0.08个百分点,年同比-0.3个百分点,电炉产能利用率69.74%,周环比+0.06个百分点,年同比+7.0个百分点;产量方面,五大品种周环比减少-0.70万吨,环比-0.06%,其中螺纹减少3.07万吨,环比-0.81%,热卷增加3.12万吨,环比+0.94%;五大品种消费与上周基本持平,周环比增加0.6万吨,环比+0.05%,年同比+2.47%,其中螺纹减少2.95万吨,环比-0.75%,热卷增加5.3万吨,环比1.63%;库存方面,五品类总库存1548.3万吨,周环比-15.2万吨,年同比(阳历)+56万吨;螺纹社库/厂库各为539.01/213.9万吨,周环比-13.46万吨/+2.72万吨(-2.44%/+1.29%),年同比+6.90%/+7.09%;热卷社库/厂库各为208.82/88.23万吨,周环比+3.54万吨/-1.36万吨(+1.72%/-1.52%),年同比+7.29%/-7.97%;利润方面,螺纹即期毛利为498元/吨,周环比-10.51%%,年同比-47.06%;热卷即期毛利为300元/吨,周环比-25.48%,年同比-70.59%。

    我们认为本轮周期核心驱动在于1-2线之外的地产的驱动,抓住这个主要矛盾是判断未来螺纹走势的关键。当前从总量角度看,地产仍有韧性,基建边际向上;从结构角度看,装配式建筑快速推广(PC增加12%配筋量,PS增加100%以上的钢材使用量),4月1日建筑结构新标的推行,增加配筋5-10%,并且落实较好。但目前地产销售1-2线较好,3-5线边际趋弱,结合多地棚改力度趋弱,5月管桩同比去年转负,挖机销售转负,重卡计划排产下滑,小厂螺纹销售不畅这些现象,似乎出现了一些潜在的需求超预期下滑的迹象,过去两年1-2线地产弱,需求却大超预期,2019年1-2线地产好转,需求会不会出现边际下滑呢?这一点需要密切关注。无论如何所有的指标终将汇聚到钢材库存这一指标,密切关注两周库存的变化。

    相对普钢,特钢机会更加确定,虽然我们粗钢产量高达9.28亿吨,但是我国特钢占比仅仅为12-15%,特钢中高端特钢占比不足10%,远低于发达国家水平,随着我国推动高质量发展,特钢发展空间广阔,具有成长性,建议关注大冶特钢、钢研高纳、久立特材、永兴特钢、常宝股份。

    风险提示:钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动。