非银金融行业券商2月财务数据点评:投回暖释放业绩弹性,持续看好

投资要点

    25家上市券商发布2019年2月财务数据,合并口径(以下同)合计实现营业收入171亿元,环+14%,同比+160%(剔除华林、南京、建投、天风、长城,下同);合计净利80亿元,环比+50%,同比+366%;合计母公司净资产1.12万亿元,环比+0.7%,同比+2.5%。

    交投活跃度回升,经纪、自营业务弹性释放。经营环境:2月日均股基交易额6257亿元,环比+94%,同比+28%,月末两融余额为8047亿元,环比+10.5%,同比-19.2%,本月上证综指+13.79%,创业板指+25.06%,中证全债+0.08%,经纪自营环境改善显著;单月业绩:营收前三为中信、国君、海通,净利前三为国君、海通、中信,仅1家净利润同比负增长,海通、招商、银河、国君等龙头具有较大弹性,东吴、西部、国元、方正、兴业等同比扭亏,改善幅度较大;受过年同比错期影响,本月3家投行子公司实现营收0.56亿元,环比-73%,同比-82%;9家资管子公司实现营收6.23亿元,环比-11%,同比+16%,其中仅华泰资管净利润均过亿。

    投资要点:继续看好板块投资价值:券商有望受益于资本市场对外开放程度提升以及制度改革,市场机构化转型,把握龙头。去年4季度我们提出券商的经营环境发生重大变化,券商的政策面会持续暖风,2月以来交投回暖,券商业绩弹性有望持续释放,估值仍有提升空间,持续看好中信、华泰证券等龙头在资本实力、市场化运作、国际化布局以及衍生品资质的“护城河”,同时建议关注经纪、两融业务弹性较大的银河、招商、国元、南京证券等,以及自营具有收益率优势的关注东方、兴业证券等。

    风险提示:二级市场持续低迷;金融监管发生超预期变化。