休闲服务行业周报:中免北京市内免税店开业,服务业PMI稳中有升

一周主要回顾与展望:休闲服务指数上涨 0.86%,相对沪深 300指数下跌 0.14%,在申万一级行业里排名第 19位。本周小盘股表现较为突出,而银行家电板块排名靠后。板块内我们推荐的广州酒家和中国国旅涨幅居前,从陆港通持股情况来看,大部分股票继续呈减持趋势。中免北京市内免税店 5月 30日正式开业,面积 513平方米,整体较小。目前仅针对外籍游客开放,采用店内预订,口岸提货的模式(目前仅可在 T2提货,T3暂未建设完毕),国人购买仍只能在机场进行。中免上海市内店即将在 6月份开业,经营面积1000-2000平方米,与机场相比依然没有绝对优势,按照我们的极限测算,首年销售额体量大概在 10亿元左右,对机场免税的分流极为有限,预计更多为整体市场的增量贡献。

    本周核心观点:服务业 PMI 稳中有升,住宿业仍维持在高景气度区间。锦江股份披露 4月份经营数据:开店角度,4月净开 85家(去年同期 69家),国内中高端占比 38.70%,继续保持每月 1pct 的增长。经营角度,入住率整体-5.97pct,入住率下滑与大趋势相符。

    ADR 中端首次负增长-2.06%,经济型扩大降幅-3.86%。综合至 RevPAR 中端-8.61%,经济型-12.35%。中端下滑明显,经济型首次跌幅达两位数。数据较 3月份继续恶化,考虑五一错期及经济形势,在预期之内。5月非制造业 PMI 商务活动指数为 54.3%,与上月持平,其中服务业商务活动指数为 53.5%,比上月上升 0.2个百分点。报告再次提及住宿等行业商务活动指数位于 60%以上景气度区间。根据我们此前研究,酒店需求滞后非制造业PMI 一季度左右反映,连续两月的景气度上行我们认为会对应到下半年的指标拐点,目前酒店估值底部,性价比较高,建议关注周期性行情。

    上周公司&行业追踪:1.锦江股份:2019年 4月,净开业酒店 85家(境内中端+103/境内经济型-15/境外中端-3),净增酒店 188家,净开业客房 11443间,净增客房 22624间,境内平均 ADR 为 211.33元(+2.75%),Occ 为 76.68%(-5.97pct),RevPAR 为 162.05元(-4.67%)。2. 中青旅:控股股东中国青旅集团有限公司(原中国青旅集团公司,名称变更),法人由康国明先生变更为倪阳平先生,注册资本由 1.2亿元变更为 9.34亿元。3.丽江旅游:以截止 2018年 12月 31日公司总股本 54949万股为基数,向全体股东每 10股派发现金红利 1.50元(含税) 。4. 云南旅游:控股子公司江南园林与关联方郑州华侨城签下须水河生态水系改造提升项目的两份业务合同,合同金额合计为 3166万元。5.中免集团旗下第四家市内免税店“北京市内免税店”5月 30日正式开业。6. 中免集团海口日月广场免税店二期将于 6月 1日盛大开业。 7. 2018年中国赴美旅游人数下降 5.7%,为 2003年以来首次减少。8. 2018年国内旅游及出境游实现旅游总收入 5.97万亿元,同比增长10.5%。

    盈利预测与投资建议:PMI 数据及社融情况使得市场对宏观环境看法发生转变,尤其对于下半年企业盈利的改善有所预期。因此我们认为当前阶段对于周期弹性较大的酒店以及具备成长性逻辑的人造景区会有明显的超额收益,但由于经营指标暂未看到复苏趋势,因此低估值个股修复能力预计更强。推荐组合:首旅酒店、广州酒家、中国国旅。