建筑工程行业月度跟踪1905:需求相对稳定,订单分化明显

海通建筑月度跟踪系列报告,主要通过下游及前瞻数据指标、行业政策变化以及最新订单进展情况、上游信号等市场公开数据进行系统梳理分析,对行业趋势做研判。

    下游及前瞻指标--固投增速平稳,其中基建稳定,地产投资增长较快,制造业投资回落。2019年1-4月份固定资产投资同比增长6.10%,较Q1降0.20个pct,其中基建增长3.81%,比Q1降0.03个pct;地产投资同增11.90%,比Q1提升0.10个pct;制造业投资同比增长2.50%,较Q1回落2.10个pct。从前瞻指标角度看,1-4月基建资金来源中,财政支出和地方政府发债提速,非标负面影响减弱;地产销售面积同降0.3%,降幅收窄,新开工面积同增13.1%,增速继续提升,但土地购置面积下滑明显;5月PMI为49.40%,再次落在荣枯平衡线下方,较4月份下降0.70个pct。

    政策--政府预算约束加强,财政政策加力提效。2019年5月5日,国务院印发《政府投资条例》,加强对政府投资资金的预算约束,政府及其有关部门不得违法违规举借债务筹措政府投资资金。我们认为条例进一步约束了政府过度不当的投资冲动,进一步规范了投资行为,虽然短期会抑制部分投资需求,但长期来看,投资风险减小。2019年5月16日财政部部长刘昆指出加力提效实施积极的财政政策。我们认为贸易摩擦影响下,基建预期有望升温。

    订单跟踪--海外工程和钢结构订单回暖明显,基建分化比较明显。2019Q1建筑业新签合同额同比增长6.62%,较2018年全年下降0.52pct;总产值同比增长10.50%,较2018年全年提升0.62个pct。建筑央企新签订单出现分化,19Q1中国铁建、中国交建新签订单分别同比增长6.27%、13.38%,延续2018年的增长势头,月度来看,2019年1-4月份中国建筑、中国电建、中国中冶、中国化学新签订单分别同比增长2.24%、13.22%、10.25%和39.58%。路桥公司新签订单普遍不佳;设计订单增速有所下滑;海外工程新签合同回暖,一带一路沿线持续复苏,基建央企及国际工程央企海外新签订单明显回暖;钢结构公司新签订单延续回暖趋势;PPP入库项目规模下降,但落地率明显提升,投资回报率中枢有所上移。

    上游--水泥产量及挖掘机销量仍保持较快增长。19年1-4月,全社会用电量同比增长5.57%,增速较一季度提升0.09个pct,年内增速持续提升;全国水泥产量同比增长7.3%,虽较一季度增速有所下滑,但仍处于近几年较高水平;国内挖掘机销量同比增长18.13%,增速环比下降,但仍实现较快增长;而4月国内小松挖掘机平均作业小时数同比下降7.7%,我们认为前4月固投增速仍保持一定水平,其中基建和房地产项目开工及进度较好,是水泥产量和挖掘机销量等仍保持较快增长的重要原因。

    投资建议:短看基建预期,长看集中度提升。行业需求平稳,建议关注三条主线:从2019年前4个月下游及前瞻指标、行业政策变化以及订单情况、上游信号等角度看,建筑行业需求整体处于平稳增长态势,各个细分领域有一定分化,其中海外工程和钢结构订单出现明显的回暖趋势,而基建企业订单复苏趋势尚不明显。我们认为,对建筑行业来说,短期看贸易摩擦带动的基建预期,长期角度还是看行业发展质量提升和集中度提升,龙头公司的投资价值,建议关注民营设计龙头苏交科和中设集团,以及基建龙头中国交建;另外关注经营拐点明确的中钢国际,受益行业景气度上行的中国化学、估值相对较低的中材国际,优质龙头金螳螂、中国建筑、东易日盛等。

    风险提示:政策落地不及预期风险,回款坏账风险,原材料价格波动风险。