餐饮旅游行业板块2018年报及2019一季报总结:整体放缓免税强势,龙头价值凸显

类别:行业研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:梅林 日期:2019-06-03

2018年下半年以来宏观经济和消费转弱,餐饮旅游板块18Q4业绩下滑,19Q1恢复增长,但整体弱于上年同期。各细分板块表现分化,三亚和京沪机场免税维持较快增长,国旅19Q1业绩超预期;去年下半年酒店需求走弱,19Q1景气度回落明显,龙头公司增长放缓;国有景区降价影响持续,宋城增长相对出色;出境游行业承压,龙头业绩下滑,19Q1仍显低迷;广州酒家产能释放叠加渠道扩张,收入利润增长稳健。随着财报披露完毕,业绩超预期的个股仍有上涨机会,重点推荐:中国国旅、宋城演艺、首旅酒店、广州酒家。

    板块增速放缓,免税靓丽其他平淡。18年餐饮旅游板块营收1448亿元/增长20%,扣非净利润83亿元/增长14%,其中18Q4整体亏损,19Q1恢复增长。免税延续强势,酒店、景区、出境游景气度承压。

    酒店:经营增速回落,19Q1行业承压。18年下半年受国内宏观环境影响,酒店需求有所转弱,龙头业绩增长平稳。19Q1三大酒店龙头入住率大幅下降,平均房价涨幅收窄,同店RevPAR首次下滑,业绩较上年同期持平。

    免税:渠道销售增长强劲,Q1业绩略超预期。18年和19Q1国旅收入端持续超预期,18Q4费用计提拖累业绩,19Q1释放利润重回增长。19年海免并表,市内店与海外拓展,香港店扭亏有望持续推动业绩增长。

    景区:国有景区受降价影响,宋城表现一枝独秀。18年杭州宋城业绩增长出色,19Q1轻资产项目拉动明显,乌镇和古北水镇增长较弱。自然景区客流与业绩普遍乏力,门票降价仍将产生影响,亟待外延突破。

    出境游:行业景气度低迷,龙头增长乏力。18年下半年出境游行业整体放缓,众信、凯撒收入增长低迷,全年业绩下滑。19Q1出境游景气度平淡,众信业绩企稳,凯撒腾邦承压。

    餐饮:渠道扩张显著,广酒保持稳健增长。2018年广州酒家速冻业务、省外和电商渠道表现靓丽,净利润受期间费用影响而波动。19Q1公司收入延续较快增长,净利润恢复稳健增长的态势。

    风险因素:宏观经济增速下滑;旅游行业系统性风险。

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