电子行业动态跟踪报告:内存库存高企需求疲软,价格下行趋势不变

1Q19三星业绩大幅下滑,2Q19内存价格下行趋势依旧:2019年1季报显示,三星内存业务营收同比下降34%,营业利润同比下降64.32%;以中国台湾厂商南亚科营收月度数据看,近3个月营收同比下滑40%。我们认为2Q19内存价格下行趋势不变。

    三大厂供给过剩,消费电子需求疲软:供给端产能高度集中,导致存储芯片供给弹性较低。虽然三星、海力士和美光均宣布下调2019年资本支出15-20个百分点,但资本支出的下调短期难以遏制价格下行。目前DRAM供应商库存水平在1Q19超过了7周,下游手机端库存维持在5周以上,服务器、PC端库存维持在8周左右。从需求端来看,预计2019年智能手机、服务器、PC市场增速均有不同程度下滑。需求端的疲软给供给端去库存带来较大压力。

    预计DRAM跌幅3Q19短暂收窄,NAND价格年内持续下跌:3Q19是消费电子传统旺季,内存价格有望暂时止跌,但整体价格下行趋势或持续到4Q19。目前NAND每GB价格同比下降37%,加之DRAM短期产能充足,NAND产能不会被压缩。因此我们预计4Q19NAND价格仍会持续下跌。

    投资建议:1)我们认为DRAM价格下行趋势仍将继续至年底。供给过剩的情况难以在短期得到改善,3Q19消费电子出货旺季,DRAM或暂时止跌,但年内价格将会低于1Q19。2)我们认为NAND的价格长期趋势仍会保持下行:固态硬盘替代机械硬盘的趋势较为确定,随着96层、128层3DNAND的投产,单片容量的提升造成价格下降。固态硬盘每GB价格接近机械硬盘2倍时,服务器端有望实现大规模更换替代。目前固态硬盘每GB市场销售价是机械硬盘的4倍以上,因此长期来看NAND价格仍有下降空间。

    风险提示:1)中美贸易摩擦进一步加剧,供给受限:全球主要智能手机、服务器厂商芯片供给受到影响需求降低,导致库存进一步上升。2)遭遇不可抗力影响,导致短期供给降低:全球主要厂商工厂遭遇地震、火灾等不可抗力影响导致产能大幅降低,价格上升。3)国内5G部署不及预期,累及下游消费电子需求持续疲软:目前来看,运营商的5G部署进程基本与预期一致。但中美贸易谈判的不确定或导致摩擦进一步加剧,从而影响国内运营商的5G部署进程放缓,累及行业增长。