农业行业周报:本周生猪价格开涨,继续推荐畜禽养殖

本周生猪价格明显上涨,继续推荐生猪养殖板块

    我们认为,猪价创出历史新高的大逻辑正在兑现之中:

    ①农业部最新数据显示,生猪养殖行业仍在加速去产能,4月全国能繁母猪存栏量同比下降22.3%,环比下降2.5%,4月全国生猪存栏量同比下降20.8%,环比下降2.9%。据我们草根调研结论,能繁母猪存栏量降幅超过22.3%;

    ②由于非洲猪瘟病毒特殊,研发难度极高,不排除始终无法研制出有效疫苗,非瘟疫苗难以一蹴而就。非瘟疫苗推出遥遥无期,复产成功案例有限,猪价尚未大涨,养殖户补栏积极性低。

    我们在上周周报提出,压制猪价上行的因素正在减弱,6月猪价或将缓慢上行。本周生猪价格环比上涨4.4%,其中,广东、东北地区强势上涨。经历数月去产能,疫情压制猪价的边际效应在减弱,最初东北、江苏、河南疫病严重爆发,当地猪价用时5个月左右才跌至最低点,而广西猪价仅耗时半个月左右见底。我们预判,即使两湖、四川非瘟疫病日趋严重,对猪价影响有限。需要注意的是,下周上市生猪养殖企业将陆续公布5月销量数据,我们预判出栏同比增速将继续放缓。

    白羽肉鸡产品价格小幅回落,屠宰端库存有待消化

    2019年第21周(5月20日-5月26日)父母代鸡苗价格66.20元/套,周环比上涨0.2%;父母代鸡苗销量72.45万套,周环比下跌1.1%,同比大降25.1%。在产祖代存栏70.58万套,周环比上升2.9%;后备祖代存栏51.70万套,周环比下降3.6%。5月31日白羽鸡产品价格12,760元/吨,周环比小幅回落0.55%。

    站在当前时点,我们认为白羽肉鸡行业仍将维持高景气:①强制换羽在本轮周期中难以大幅增加下游供给,白羽肉鸡行业将延续2018年以来供需紧平衡格局;②2019-2020年猪肉供给料将下降25%-30%,由于禽肉是猪肉消费主要替代品,禽肉需求量有望大幅攀升61%-73%,白羽鸡价格或将再创历史新高。

    白羽肉鸡产业链价格短期回落的主要原因是,屠宰企业库存高,贸易商库存仍偏低,待屠宰端库存消化后,产业链价格有望重拾升势。白羽肉鸡板块经历过两波大行情,2011Q3和2016Q3均是当轮周期盈利最高点,根据季度盈利高点年化,2011年民和、益生、圣农PE最高分别达到11倍、8倍、22倍,2016年民和、益生、圣农、仙坛PE最高分别达到26倍、19倍、33倍、30倍。我们预计本轮周期高点,父母代鸡苗、商品代鸡苗、鸡肉季度均价可分别达到60元/套、12元/羽、1.45万元/吨,对应目前民和、益生、圣农、仙坛PE分别为3.5倍、4.0倍、6.2倍、5.7倍,较历史估值高点仍有较大上涨空间,继续推荐肉鸡养殖板块。

    风险提示:疫病;销售价格不及预期。