环保及公用事业周报:2月社融规模略低于预期,预计3月有所改观,环保板块估值修复可期

类别:行业研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:邵琳琳 日期:2019-05-31

2月社融规模略低于预期,预计 3月有所改观,环保板块估值修复可期。

    根据央行披露的社融数据,2月末社会融资规模存量为 205.68万亿,同比增长 10.1%。 2月当月,社会融资规模增量为 7030亿元,比上年同期少 4847亿元。前两个月社会融资规模增量累计为 5.31万亿,比上年同期多 1.05万亿元。根据安信宏观团队的研究,2月社融规模略低于预期,预计 3月社融数据有所改观。看好后期信贷结构改善,逐步提升环保企业活力。同时,财政部于 3月 8日发布《关于推进政府和社会资本合作规范发展的实施意见》,强调要强化 PPP 项目财政支出责任监管,鼓励民资和外资参与 PPP 项目,加大 PPP 项目融资支持及保障 PPP 项目合理支出,要求各地要依法依规将规范的 PPP 项目财政支出纳入预算管理,重诺守约,稳定市场预期。今年两会政府报告中指出,要创新项目融资方式,适当降低基础设施等项目资本金比例,落实民间投资支持政策,有序推进政府和社会资本合作。近两月社融数据表明,银行风险偏好以及信贷融资呈现边际改善,政府工作报告引导金融机构扩大信贷投放、降低贷款成本,信贷融资持续改善值得期待。积极的财政政策加力提效,基建补短板深入推进,环保为重要领域之一,环保需求有望加快释放。环保监管不放松,2019年第二轮生态环保督察将启动,污染防治攻坚战深入推进,环境治理更加讲究治理效果,避免一刀切。经过2018年融资收紧+PPP 项目库调整之后,环保企业 2018年业绩承压磨底,市场已经有较为充分预期。后续信贷融资进一步改善值得期待。环保需求释放存边际改善空间,基建补短板深入推进,环保为重要领域之一,积极的财政政策更加积极。建议关注在手订单充足的【绿茵生态】【博世科】【国祯环保】【碧水源】。2018年整体融资偏紧,从目前披露的业绩预告和快报来看,预计环保板块整体 2018年年报业绩承压。进入 3月,随着环保公司年报和一季报陆续披露,预计环保板块各标的业绩表现呈现分化,业绩增长较为确定的标的有望受到市场青睐,建议重点关注监测龙头【聚光科技】【先河环保】,同时关注垃圾焚烧运营标的【旺能环境】【瀚蓝环境】。

    短期煤价承压,不改中长期业绩改善趋势。受安监力度加强、电厂日耗提升以及进口煤受限等因素影响,近期产地和港口煤价走强。根据煤炭市场网数据,截至 3月 8日,秦皇岛 5500大卡动力煤平仓价为 638元/吨,周环比上涨 21元/吨。主产地方面,山西大同动力煤上涨 11元/吨,陕西地区价格本周保持平稳,内蒙古伊金霍洛旗 Q5500本周上涨 24元/吨。煤炭进口方面,根据海关总署数据,2月份进口煤炭 1764.1万吨,同比下降 15.6%;

    1-2月份,全国共进口煤炭 5114.5万吨,同比增长 3.8%。2月份煤炭进口量的下降,一方面是由于处于春节假期,电力及煤炭需求下降,而国内主要港口和重点电厂库存高位,以采购国内长协煤为主;另一方面,受进口煤政策收紧影响,煤炭进口通关难度加大,进口周期延长,在后期政策不明朗的背景下,下游对进口煤的采购更加谨慎。从中长期来看,煤炭运力在持续改善,蒙冀、瓦日和蒙华铁路的运力均有望在 2019年提升,显著改善煤炭供需错配的问题。蒙华铁路有望于 2019年年底前投运,加剧三西至华中的通道竞争,叠加沿海电煤需求下降,西煤东送运力不足的问题将显著改善,海进江和国铁的运煤量被分流后,运价也存在下降空间。2019年电煤有望迎来旺季不旺的行情,大幅缓解电厂成本压力。同时,电力市场化规模提升的同时,市场化交易价格有望趋于理性,看好火电市场化交易价格折扣的缩窄。

    根据中电联数据,2018年全国电力市场交易电量为 20654亿千瓦时,同比增长 26.5%,占全社会用电量的 30.2%,较上年提高 4.3个百分点。价差方面,煤电的市场电价差进一步小幅收窄,主要是由于市场电规模逐步提升,煤价持续高位运行,市场化交易价格趋于理性。水电板块的高分红和高股息率同样受到市场青睐,考虑到水电项目运营期间的资本开支较少,预计高分红或可持续。建议关注水电+火电相关投资机遇,二线火电标的方面推荐【长源电力】,建议重点关注【建投能源】、【豫能控股】【华银电力】,同时重点关注电力龙头【长江电力】【华能国际】【华电国际】【桂冠电力】。

    投资组合:【长江电力】+【旺能环境】+【先河环保】+【聚光科技】+【长源电力】+【华能国际】+【华电国际】。

    风险提示:项目推进进度不及预期;煤价持续高位运行,电价下调风险。

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