多元金融行业深度研究:金融科技系列之一,Fintech重塑金融,三类主体站上风口

类别:行业研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:夏昌盛,罗钻辉 日期:2019-05-31

过去金融机构主要赚牌照的钱,未来更多地要赚能力的钱,各种能力的基础是金融科技。金融科技(Fintech)是指技术带来的金融创新,它能创造新的模式、业务、流程与产品,其主体包括:1)利用科技手段推动创新、提高效率的传统金融机构;2)利用科技手段推出全新金融服务的新进入者;

    3)为传统机构提供技术服务的金融 IT 企业。

    回顾 Fintech 的发展历程,1)从金融行业对科技的应用来看,其经历了金融电子化、互联网金融、金融科技三个阶段。2)从科技企业对金融的服务来看,其经历了金融 IT 软硬件销售、云托管和外包、“IT 即金融”三个阶段。

    目前全球 Fintech 投资高涨,受益于传统金融的覆盖面尚窄、互联网技术的超前发展、政策方面的支持,我国 Fintech 后来居上,发展迅猛。

    云计算、大数据、人工智能、区块链等新兴技术逐渐成为金融行业发展的核心驱动因素。1)云计算作为底层设施,可以降低运营成本,满足复杂的运算分析需求。2)大数据技术能帮助金融机构提供差异化服务,实现精准营销,加强风险控制。3)人工智能可以代替人的程序化工作,降低成本并提升工作效率和用户体验。4)区块链推动了“去中心化”的模式重构,提高安全性。四种技术相互依赖、相互促进,共同推动金融行业的变革。

    一、Fintech 赋能传统金融机构。对于传统金融机构,Fintech 的作用从运营效率的提高转变为产品和服务的创新。未来科技将成为传统金融行业的核心驱动力。国内各大银行、券商和保险公司不仅与外部 Fintech 公司合作,而且更加注重自主研发能力的培养,加紧 Fintech 的布局。具体标的方面,通过比较,我们判断,中国平安、华泰证券的金融科技布局领先、科技研发投入明显高于同业,先发优势显著。

    二、Fintech 催生新兴金融业态。目前的新兴金融业态主要包括网络借贷、第三方支付和个人征信等。1)网络借贷受监管影响,集中度提高。P2P 平台备案或将开始试点,将进一步规范化。消费金融行业的盈利因素看重场景优势、风险控制和平台资质。具体标的方面,我们判断,重庆百货(旗下“马上消费金融”)具有线下场景优势,积极布局 Fintech,且具有平台资质,将有较好的盈利前景。2)第三方支付行业规模巨大,且仍有广阔空间,科技有望推动其二次加速,盈利模式由收取手续费向增值服务拓展,有较大提升空间,但面向 C 端的竞争格局暂时难以改变。具体标的方面,我们判断,海联金汇深耕线下 B 端且能够提供综合金融服务,公司前景较好。3)个人征信行业受供需两侧双重驱动,得到较快发展。百行征信(非上市)是国内首家拥有个人征信牌照的公司,个人征信格局加速形成。

    三、Fintech 助力金融 IT 企业。金融 IT 企业主要为金融机构提供技术产品或服务,目前通过自行申请或收购、与金融机构成立合资公司、与大型金融集团开展战略合作等三种方式获取金融牌照,开始直接为终端客户提供金融服务。未来,能够获取客户流量、专注于细分市场、拥有金融科技创新能力的持牌金融 IT 企业将有望胜出。具体标的方面,我们判断,恒生电子研发投入遥遥领先,金融 IT 龙头地位稳固;东方财富以财经资讯起家,是 C 端流量龙头,客户流量优势明显,发展前景广阔。

    投资建议:1)在传统金融机构领域,重点关注金融科技战略布局、科技研发投入领先的中国平安、华泰证券。2)在新兴金融业态领域,重点关注具有线下场景优势、积极布局 Fintech 且具有平台资质的消费金融企业重庆百货(商社团队覆盖);关注深耕线下 B 端,能提供综合金融服务的第三方支付公司海联金汇。3)在金融 IT 领域,重点关注主业稳定、市占率高的绝对龙头恒生电子(计算机团队覆盖)、C 端流量龙头互联网券商东方财富(传媒团队覆盖)。

    风险提示:宏观经济下行、金融科技发展不及预期、金融监管趋严

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