电子行业:子行业成长性看好军工电子

市场忽视了子行业回到高成长的军工电子

    消费电子行业整体需求疲软,手机换机进入稳定期,供应商的成长逻辑主要依靠新品扩张和份额提升。二季度及全年看,市场忽视了子行业回到高成长的军工电子,军工需求复苏带动上游零组件公司进入成长期,重点关注利达光电、中航光电、航天电器、振华科技等。

    军工穿越周期属性优势,回归成长周期。

    军工依靠国家军费投入,与GDP增值不相关,2019年我国军费增长7.5%,持续保持了2018年开始对GDP增长率的优势,考虑到“十三五”计划中对2020、2035两大军队建设目标的提出,军工预计将持续处于高景气周期,同时2019Q1板块表现出进入高景气周期迹象,全军装备采购信息网于2018年Q4开启招标环比大幅增长,我们认为景气拐点已对行业参与者业绩进行正向影响。重点关注企业上下游跟踪景气度高,预期全年维持高增长,二季度进入业绩考察期更显重要。

    华为事件让科研更显重要,军转民将成为重要突破点。

    军工是国企改革的主要领域,预计将在央企混改、院所改制证券化、股权激励三大方面实现突破。从过往的电子行业发展看,军品转民品有先天技术优势,但是缺乏量产可控性,近几年中航光电、利达光电等在民品突破显著,在军工回高成长的基础上,民品实现突破,特别进入华为证明技术水平。预计在自主可控国产化推进的大势下,此类科研院所、军工体制企业会更多结合民营资本,同时推进证券化和激励机制。 重点推荐利达光电,公司并购集团资产中光学是国内一流的军工光电企业,其军工业务占比近40%,主要产品为军用光电防务产品、军民两用要地监控产品、投影显示及核心部件。主要产品为轻武器系列夜视瞄准镜(微光、红外)、坦克装甲车系列观察瞄准镜、火炮瞄准及校靶系统、侦察监控显示装备、系列激光测距机、光电对抗装备等。目前以上产品已经定型并列装部队,具备批量生产能力。公司通过中光学成功导入军工光电整机产品,利好光学加工主业,同时今年民品潜望式摄像头将成为行业趋势,受益行业发展成长。

    风险提示:军工景气度不及预期,订单不及预期,研发进度不及预期。