家用电器行业2019年第17周:家电周议,信心短期受挫,增持窗口打开

增持家电板块,首推白电厨电龙头。我们认为在消费信心+地产后周期+财税政策三重利好推动下,家电行业基本面在2018Q4-19Q1完成筑底,未来将出现趋势性反弹,建议增持家电。Q2消费信心修复是需求好转的主动因,我们预计白电销量反弹的持续性将被率先验证,子行业推荐顺序调整为:空调、厨电及灯饰、冰洗、小家电。建议增持白电龙头格力电器(000651.SZ)、美的集团(000333.SZ)、青岛海尔(600690.SH)和海信家电(000921.SZ);建议增持厨电灯饰龙头老板电器(002508.SZ)、华帝股份(002035.SZ)、浙江美大(002677.SZ)和欧普照明(603515.SH);重点推荐继续推荐小家电龙头苏泊尔(002032.SZ)和九阳股份(002242.SZ)。

    信心短期受挫,家电大幅跑输市场。19W17家电(申万)指数下跌11.0,跑输沪深300指数5.4pct,前期领涨的白电、厨电龙头跌幅较大。本周家电板块走弱源自3重边际利空:1)政治局会议结论使市场对于地产后周期逻辑产生动摇,而这是此前家电板块上涨的核心逻辑;2)4月终端零售监测数据增速出现环比回落;3)一季报利润增速环比改善有限。

    家电行业基本面逐季改善判断不变。消费信心修复是19年需求走强的最大动力,且消费信心修复只需稳经济环境即可实现。个税、增值税减税的积极影响明确,不仅有利于需求的提振,也会有效增厚企业利润。地产逻辑虽有波动,但波动的只是强度而非趋势,且竣工逻辑部分受短期政策影响较小。4月零售增速回落无须过度解读,3月高增长并非常态,且有短期透支问题,4月促销力度减弱,增速回落合理,预计5、6月增速又将环比改善。上市公司一季报不能有效反应节后改善也符合行业规律,中报预计可将全面的增速环比提升。

    从预期走向验证,重申增持窗口判断。我们在15周周报《1季报期间短期回调压力形成年内最佳增持窗口期》(2019.4.14)中已经就上述三大问题进行了初步讨论,市场3月形成的高预期与4月业绩兑现速度明显错配,投资者信心短期受挫成为必然。但短期信号的波动不会改变全年家电消费动能持续走强的趋势,我们预计Q2将确认零售量持续增长,Q3将见到零售均价的企稳回升。在一季报期间预期落差修正后,市场的信心基础将从预期走向验证,Q2股价与基本面互相印证关系将确立,当下是增持家电白电厨电龙头的最佳窗口期。

    核心风险:一二线地产复苏趋势中断,原材料价格回升,海外需求不及预期。