汽车行业专题研究:电动车补贴政策落地,推荐客车及高端核心零部件

2019年新能源车补贴政策整体符合预期,公交客车、营运乘用车超预期。

    其中,公交客车保持地补+预拨补贴好于此前预期(缓冲期方案另行发布) ,营运乘用车按相应补贴金额的 0.7倍补贴,好于此前预期的 0.5倍。物流车、燃料电池略低于预期。其它细则基本符合预期(整体退坡 50%-60%) 。

    产业调整准备已相对充分。面对补贴退坡,车企主要将采取 1)提价、2)全产业链降本、3)调整产品结构、4)份额优先利润等应对措施,经过一个季度的预期消化和调整,产业对新补贴政策准备已较充分。

    新能源乘用车结构继续分化,向中高端倾斜。提价影响程度排序,BEV >PHEV,A00/A0> A/B/C 级车型,预计 A00级 BEV 和 A0级 BEV 终端提价幅度在 20%-30%和 10%-20%,对销量略有影响,但 A 级以上车型影响不大,行业高端化趋势不变,300-400km 车型占比可能下降。

    全年销量保持乐观。营运车持续电动化、车企冲量等因素对行业总量能形成支撑。预计 2019年新能源乘用车销量 150万辆以上(乘联会口径),对应增速 49%。客车与专用车产量平稳,预计分别 10万辆,对应增速+4%、-7%。

    投资建议:

    补贴政策落地为今年新能源车市场增长扫除障碍,短期利润波动不改成长趋势。建议两条投资主线:

    一、客车政策超预期,继续推荐国企改革、智能驾驶率先商业化的金龙汽车,建议关注宇通客车;

    二、乘用车高端化趋势不变, 推荐电动新兴零部件全球核心供应商均胜电子、旭升股份、宁德时代(电新)、三花智控(家电),以及估值相对较低的拓普集团、中鼎股份、银轮股份、奥特佳。

    风险提示:非限购城市新能源汽车销量低预期、新能源车成本下降速度低于预期、元器件及原材料价格不及预期、测算偏差等,文中测算基于一定前提假设,仅供参考。