银行业2019年2月月报:以利润换取资产质量好转

投资要点:

    2月银行股大幅跑输,录得7.67%的涨幅,行业排名垫底。截至3月8日,全年累计上涨14.72%,申万排名跌至第25位。板块整体市盈率(历史TTM)6.79X,高于过去7年中位值和均值,相比A股估值折价上升至60%;整体市净率为0.88X,相比A股估值折价扩大至48%。

    2月新增贷款回落超预期。截至2019年2月末,我国银行业贷款总额达到140.41万亿元,同比增长13.36%。2月新增人民币贷款8858亿元,较1月回落幅度较大,同比增长5.54%,增速环比上个月回落5.84pcts。分期限来看,短贷下降较快。分贷款主体来看,居民新增贷款出现负增长,是继2016年2月以来再次出现这种情况。

    2月新增人民币存款相较贷款回升快。截至2019年2月末,我国银行业存款规模达到182.10万亿元,同比增长8.61%。2月新增人民币存款1.31万亿元,同比多增1.61万亿元。新增存款主要来自居民户。2月单月新增存贷差额继续回升,累积存贷差为41.69万亿元,存贷比略有回落至77.11%。

    2月场内场外资金价格持续回落。理财产品预期收益率普遍出现下滑,部分短端收益率重回4%以下。银行间同业拆借利率普遍继续下滑,不过整体(加权平均)升至2.20%,主要受隔夜拆借利率回升影响。

    维持行业“同步大市”评级。银保监会发布2018年银行业四季度主要监管指标数据。全年资产规模增速略有下滑,利润增速和利润率环比均有所下行,不过净息差保持了继续回升。不良贷款出现双降,不过银行资产质量的好转或许是以利润增速下滑为代价。长期看好银行股对于市场的压舱石作用,看好质地优良,经营稳健,保持较高息差的银行品种,建议持续关注招商银行、宁波银行、建设银行、工商银行,维持行业“同步大市”的评级。

    风险提示:资产质量风险暴露失速,行业监管力度过紧。